石油行業(yè)市場分析2026年展望：供應(yīng)強勁將導(dǎo)致價格下行；地緣政治風(fēng)險依然存在（摘要）.pdf

石油行業(yè)市場分析2026年展望：供應(yīng)強勁將導(dǎo)致價格下行；地緣政治風(fēng)險依然存在（摘要）。歷史重現(xiàn)。油價因地緣政治恐慌而多次大幅上漲，但在整體供應(yīng)強勁的背景下， 2025年油價同比下跌14%。我們預(yù)測，隨著持續(xù)的供應(yīng)浪潮導(dǎo)致市場出現(xiàn)2.3mb/ 天的供應(yīng)過剩，布倫特/WTI油價將進一步下行，2026年均價為56/52美元（而期 貨價格為62/58美元），盡管地緣政治因素可能會繼續(xù)驅(qū)動價格波動。

預(yù)計2026年價格將進一步下行。全球石油庫存上升，意味著除非出現(xiàn)大規(guī)模供應(yīng) 中斷或歐佩克減產(chǎn)，否則2026年市場要實現(xiàn)再平衡可能需要油價下降。我們維持 2026年均價預(yù)測不變，因為經(jīng)合組織商業(yè)庫存低于預(yù)期帶來的上行壓力，將抵消 俄羅斯和美國供應(yīng)高于預(yù)期以及我們預(yù)計委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量將小幅增長的前景下遠期 價格走低所帶來的下行壓力。我們預(yù)計，隨著供應(yīng)過剩加劇和水上庫存增速放緩 之際經(jīng)合組織庫存加速上升，布倫特/WTI油價將在2026年四季度觸底于54/50美 元。

價格復(fù)蘇將推遲至從2027年開始。我們將2027年布倫特/WTI價格預(yù)測下調(diào)5美元 至58/54美元，并將2030-2035年長期布倫特/WTI價格預(yù)測下調(diào)至75/71美元，原 因均為美國、委內(nèi)瑞拉和俄羅斯的供應(yīng)增加。我們預(yù)計，隨著具有前瞻性的市場 看到再平衡機制——即需求穩(wěn)健增長、非歐佩克供應(yīng)增長放緩（因為低價開始產(chǎn) 生負面影響以及2025-2026年的大規(guī)模供應(yīng)浪潮逐漸消退），價格將從2027年開 始復(fù)蘇。我們?nèi)匀活A(yù)計，在經(jīng)歷了數(shù)年的長周期投資低迷之后，持續(xù)的需求增長 將推動油價在當前十年的后期大幅復(fù)蘇。

地緣政治風(fēng)險依然存在。我們認為，盡管地緣政治不確定性較高而且市場頭寸較 低，但考慮到非歐佩克供應(yīng)可能進一步高于預(yù)期，我們的油價前景預(yù)測面臨雙向 風(fēng)險，但略微偏向下行。雖然對受制裁供應(yīng)（如伊朗、俄羅斯）的威脅可能會引 發(fā)價格飆升，但我們假設(shè)，美國政策制定者對強勁能源供應(yīng)的偏好將在中期選舉 前抑制油價的持續(xù)上行空間。