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12月進出口數據點評：再論出口強在中游，2026機電出口或延續景氣。12 月我國以美元計算出口同比 6.6%，預期 3%，前值 5.9%；12 月以美元計價 進口同比 5.7%，預期 0.9%，前值 1.9%。

核心觀點：

1、12 月，中國出口同比不僅沒因基數問題回落，反而較上月回升 0.7 個點。 與 PMI 新出口訂單的大幅回升對應，可能既有外需景氣也有年末節前一定的 生產前置因素。 拆分商品來看，邊際改善動力主要源自四類機電產品：1）手機：或主要源于 去年價格低基數；2）自動數據處理設備及其零部件，設備篇弱，主要是零附 件強，或受益于 AI 趨勢下的科技進口需求景氣；3）車：主要是新能源車偏 強，或受益于競爭優勢和市場需求擴張；4）集成電路：與電腦零附件類似， 或主要受益于科技進口需求高增。

2、展望 2026：我們認為中游偏強或有望延續。一是從產品結構看，機電產品 四鏈條或均有景氣邏輯支撐：1）信息通訊技術（ICT）產品：或受益于科技進 口需求景氣；2）船舶：出口韌性來自手持訂單繼續高增長；3）汽車，出口韌 性或受益于競爭力提升和電動化帶來的份額增長；4）其他機電商品或受益于 全球工業生產溫和復蘇。

一、2026 機電出口或延續景氣——再論出口強在中游

（一）12 月出口：邊際改善的核心在四類機電產品

從同比拉動變化來看，12 月出口增速抬升的增量貢獻主要來自于機電產品中 的四類商品：手機、電腦（此處作為“自動數據處理設備及其零部件”的代指）、 車、集成電路。 1、對于手機，從全球需求來看，四季度智能手機整體需求未見明顯擴張；同 時，中國手機出口量仍在負增，出口額的增長主要來自價格。我們發現，2024 年 12 月手機出口均價明顯低于 2022 年以來平均水平。 2、對于汽車，據乘聯會：“12 月新能源乘用車出口 27.3 萬輛，同比增長 119.8%， 占乘用車出口 46.4%，較去年同期增長 15.4 個百分點”。 3、對于集成電路，或受益于以美國為首的發達市場 AI 投資拉動的 AI 進口需 求。2025 年 1~3 季度，美國 AI 相關投資實際同比增速高達 14.4%（2024 年為 8.2%），AI 科技資本品實際進口量同比 53.2%（2024 年為 41.8%）。在這個過 程中，中國出口或通過全球供應鏈“間接出口”從中受益，表現為電子中間品 （以集成電路為代表）出口偏強。 4、對于電腦，設備偏弱，零件附件出口偏強。自動數據處理設備及其零部件 中，自動數據處理設備出口占比 42%，目前最新 1~11 月累計同比增速-10.8% （2024 年為 3%）；零件附件出口則占比 26%，1~11 月累計同比則高達 20.7% （2024 年為 19.1%）。電腦零件附件估計類似于集成電路，屬于電子鏈條中間 品，可能反映了中國通過全球供應鏈間接受益于發達市場科技進口需求。

（二）2025 年出口之商品：強在中游

一方面，機電出口強。細分商品來看，2024~25 連續兩年維持高景氣的也多為 機電產品，包括集成電路、船舶、汽車、液晶平板顯示模組、機電中間品等。  另一方面，按用途分，中間品貢獻突出，資本品持穩，消費品負貢獻。從占比 看，2017 年~2025 年前 10 個月，中國出口中間品占比由 41.8%升至 47.4%,年 均提升 0.7 個點；消費品占比由 36.6%降至 28.8%,年均回落 1 個點左右；資本 品占比由 21.4%微幅降至 20.1%，平均每年回落 0.2 個百分點左右。

（三）展望 2026：中游強或有望延續

1、從產品結構看，機電產品四鏈條或均有景氣邏輯支撐 2、從盈利能力看，中游制造的海外毛利率已經超過國內，或反映海外市場上 我國產品綜合競爭力的提升，企業可借此獲得合理定價和利潤空間。