銀行業(yè)2026年年度投資策略：經(jīng)營(yíng)韌性筑基，紅利復(fù)蘇兼?zhèn)?pdf

銀行業(yè)2026年年度投資策略：經(jīng)營(yíng)韌性筑基，紅利復(fù)蘇兼?zhèn)洹?strong>規(guī)模：信貸增速降檔提質(zhì)，信貸投放更重結(jié)構(gòu)。展望 2026 年，一方面 隱債置換對(duì)中長(zhǎng)期貸款凈增的拖累或已消化過(guò)半，另一方面新型政策 性金融工具對(duì)項(xiàng)目貸款的撬動(dòng)、十五五規(guī)劃的展開(kāi)以及市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易摩 擦常態(tài)化的適應(yīng)，均利好企業(yè)貸款投放，而零售信貸修復(fù)仍有賴于市 場(chǎng)預(yù)期回暖，預(yù)計(jì) 2026 年信貸增速 6.3%-6.5%。信貸結(jié)構(gòu)或持續(xù)分化， 一是區(qū)域布局上看，優(yōu)質(zhì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)釋放， 將支撐屬地銀行信貸增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，預(yù)計(jì)江蘇、浙江、四川、山東等 地區(qū)的經(jīng)濟(jì)金融表現(xiàn)將繼續(xù)領(lǐng)先全國(guó)均值。二是信貸結(jié)構(gòu)上看，對(duì)公 貸款繼續(xù)發(fā)揮壓艙石作用，寬財(cái)政發(fā)力仍是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)修復(fù)重要支撐， “五篇大文章”等重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放有望維持較高增速。三是個(gè)股層 面，國(guó)有行和股份行涉政項(xiàng)目獲取方面具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，有望支撐規(guī)模 擴(kuò)張。

息差：仍處下行通道但降幅趨穩(wěn)，2026 年息差表現(xiàn)或好于 2025 年。 一是治理層對(duì)銀行業(yè)息差保持合理水平重視度提高；二是負(fù)債端成本 改善利好或持續(xù)釋放；存款定期化趨勢(shì)邊際緩解，銀行主動(dòng)管理優(yōu)化 存款結(jié)構(gòu)。存量與新發(fā)生存款仍有可觀利差，2026 年初或迎高息長(zhǎng)久 期存款到期高峰，且存款成本改善具有滯后性，部分銀行 2026 年存款 成本下行幅度或不弱于 2025 年。

低利率時(shí)代下，銀行紅利價(jià)值凸顯。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能偏弱，零售信 貸仍待修復(fù)，支持性貨幣政策基調(diào)不變，貨幣寬松仍是大方向，預(yù)計(jì) 低利率環(huán)境仍具備確定性。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率低位及資產(chǎn)荒背景下，紅利資 產(chǎn)仍具較高配置性價(jià)比，銀行板塊股息率仍具備吸引力。截至 2025 年 11 月 27 日，上市銀行股息率（TTM）為 4.49%，在 31 個(gè)申萬(wàn)行業(yè)中 排名第一，較排名第二的煤炭行業(yè)高出 0.16 個(gè)百分點(diǎn)。

中長(zhǎng)期資金驅(qū)動(dòng)。險(xiǎn)資在政策推動(dòng)、自身經(jīng)營(yíng)壓力、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等因 素下，預(yù)計(jì)對(duì)銀行股配置偏好不減；公募基金當(dāng)前配置銀行股仍處低 位，未來(lái)仍有增配空間；銀行為指數(shù)權(quán)重股，有望受益于被動(dòng)指數(shù)基 金擴(kuò)容；地方國(guó)資、AMC 加速銀行股權(quán)布局，也將成為中長(zhǎng)期資金的 重要力量。