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煤炭行業周報：寒潮來襲疊加節前補庫，煤價或震蕩偏強運行。寒潮來襲疊加節前補庫，煤價或震蕩偏強運行。本周港口煤價周內漲跌互現，供 給端，元旦假期后部分煤礦恢復生產，但考慮春節假期將近，疊加產能核減已開 啟，供應存在收縮預期；需求端，電廠日耗周環比回落，下旬寒潮來襲，疊加春 節前備貨預期仍存，伴隨港口封航因素解除港口庫存亦有望繼續下行，煤價回調 空間有限，節前或保持震蕩偏強運行。回顧元旦假期后的煤價反彈，除價格倒掛 因素外，更多是由于產量已經開始出現下滑，導致到港口量持續低迷，庫存被動 減少。當前產能核減已開啟，進口亦有望進一步下降，伴隨供給收縮力度加強并 回到常態化監管，煤價有望回到 2023-2024 年供需基本平衡狀態，價格回升至 750-1000 元/噸區間季節性震蕩運行。板塊方面，供需改善，現貨比例高、資產 負債表改善標的占優，同時山西省 2024 年已完成超產治理，受本輪“限超產” 影響最小，建議關注山西標的。

下游補庫開啟，焦煤價格或穩中偏強運行。本周下游企業開啟補庫，市場情緒升 溫，焦煤價格走勢較強。供給端，部分假期停減產煤礦陸續恢復生產，產量繼續 回升；需求端，焦企原料庫存低位，鋼廠利潤修復，下游原料采購積極性提升。 剛需支撐下，短期焦煤價格或穩中偏強運行。

成本支撐增強，焦炭首輪提漲落地預期較強。本周焦炭價格暫穩，周五開啟首輪 提漲，供給端，伴隨原料煤價格快速上漲，焦企利潤空間進一步收窄，生產積極 性下降，疊加部分焦企復產，綜合影響下供應基本穩定；需求端，鋼材表需有所 回升，鋼廠利潤邊際修復，雖鐵水產量小幅回調，但鋼廠采購積極性較好。短期 成本支撐增強下，焦炭首輪提漲落地可能性較大。