食品飲料行業2026年投資策略：白酒有望調整結束，大眾品優選個股.pdf

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時間：2026/01/20
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食品飲料行業2026年投資策略：白酒有望調整結束，大眾品優選個股。白酒：有望調整結束，中長期配置價值凸顯：目前看，高端白酒呈現不同程度的壓力，普飛批價從25年春節2200元左右下降至當前1560元左右，6月以來批價走弱明顯；地產酒，宴席場景有所承壓，批價略有下降；次高端，商務影響較大，導致銷量不及預期，靜待需求復蘇；重點推薦高端和部分地產酒。我們依然看到，廠家主動調整庫存，渠道逐步向健康發展，高端酒亦尊重市場規模，不再強制要求做增量，高端酒批價有望企穩；從中長期看配置價值凸顯：白酒自身的行業屬性并未發生大的變化，名酒市占率提升邏輯依然成立；消費升級只是短期受到影響，中長期升級的趨勢并未發生變化；中長期看白酒主力飲酒人群相對穩??；深度調整后，白酒龍頭26年估值15-20倍左右，已處于歷史低位。

啤酒：1）25年存在明顯旺季不旺，導致26年夏天存在一定低基數效應，尤其是全國性龍頭有望充分受益于此。2）隨著歪馬、酒小二等酒類即時零售配送商逐漸興起，非現飲啤酒有望充分受益于新興消費模式實現高增。3）從大環境方面來看，國家目前已在多個省份通過發放餐飲消費券等方式鼓勵消費，隨著26年經濟刺激政策持續加碼，整體餐飲消費有望持續回暖，啤酒作為餐飲強相關行業有望實現良好恢復。4）大麥價格目前仍處于低位，且酒企多在年末即鎖定次年全年大麥價格，包材亦處于低位，有望在26年持續貢獻成本紅利。

乳制品：短期看，目前國內奶業仍處于上游牧業庫存與下游乳企渠道庫存持續去化的調整期，整體奶價尚處于低位。預計未來隨著乳制品終端需求持續改善以及原奶產量止跌企穩后所帶來的供需關系再平衡，奶價重回上行周期后對乳制品上下游企業的盈利能力均有改善作用。中長期看，乳制品消費升級仍有空間，隨著消費逐漸復蘇，高端白奶、鮮奶及奶酪等產品更受消費者歡迎，產品結構將持續改善。

調味品：從B端來看，26年餐飲消費有望在政策刺激下實現逐步修復，而餐飲渠道作為調味品消費的主力戰場有望充分受益于餐飲復蘇，動銷提速下B端銷量或有明顯改善；而C端方面，在居民消費力的持續復蘇與調味品整體健康化大趨勢的雙重拉動下，調味品行業產品結構有望持續改善，此外以復合調味料為代表的新品持續涌現，帶動噸價穩步上行。

速凍食品：隨著26年國家促消費政策不斷出臺，餐飲消費場景有望持續恢復，則大B自身有望受益于此，提升拓店速度與單店業績，小B渠道在整體社會餐飲復蘇的大環境下亦將實現較快恢復。中長期看，萬億餐飲供應鏈市場下，餐企對于降本提效的需求永不停息，速凍企業有望充分受益。社會餐飲的持續復蘇，將拉動小B客戶對速凍面點及火鍋料需求回升，速凍行業整體有望實現高增。