策略深度報告：A股“春季躁動”演繹啟示及下半場展望.pdf

策略深度報告：A股“春季躁動”演繹啟示及下半場展望。“春季躁動”可視為全年走勢前瞻，其催化主要來自年初政策預期偏強、央行流動性 投放、經濟數據及財報真空期等因素疊加。年末結匯+匯率升值與 A 股春季行情亦往 往形成順周期共振。我們回溯 2005 年-2025 年春季行情發現：春季行情平均持續 70 天，上證平均漲 20%。領漲板塊來看，成長、消費和順周期風格及有色、機械、計算 機、軍工、建材、電新、化工、電子等行業占優。本輪“非典型春季躁動”始于 2025 年 12 月下旬外圍不確定性落地、A500 ETF 申購份額上行及商業航天敘事帶來的風偏 改善。據統計規律，我們預計這波春季行情會持續到馬年春節前后，樂觀視角可持續 至 3 月上旬。資金面看，3Y+5Y 居民定期存款到期+公募權益基金發行回暖+保險資金 增配權益，增量資金有望進一步入市。配置方面，降溫之下市場或以短期震蕩+降波為 主，季度視角看，我們認為“系統性慢牛”依舊可期；行業方面，1 月下旬步入 A 股 年報業績驗證窗口期，板塊風格或轉向業績與彈性兼具的“兩電化非機”+中小成長。

A 股“廣義春季行情”基本每年都不會缺席

非典型的“廣義春季躁動（起漲點始于前一年 Q4 的情形包含在內）”基本每年都 不會缺席，最短持續 1 個月，最長可持續 5-6 個月。除 2008 年和 2018 年“春季 躁動”未延續至農歷春節，其他年份均延續至農歷春節。“春季躁動”可視為季節 效應的一種，其催化主要來自政策預期偏強、央行流動性投放、經濟數據及企業 財報真空期等因素疊加。例如年末中央經濟工作會議和政治局會議的召開往往會 對政策力度和相關產業展望進行定調。從本幣流動性角度，年初為呵護春節前后 商業銀行現金投放需求，央行通常會落地降準或降息等寬貨幣政策維護流動性。

A 股“春季躁動”對全年定調啟示及板塊規律

啟示Ⅰ：春季躁動可視為全年走勢的前瞻，春季行情較強的年份往往對應較優的 全年漲幅。啟示Ⅱ：成長、消費和順周期風格在春季行情中領漲，有色金屬、機 械、計算機、國防軍工、建材、電新、基礎化工、電子等行業表現占優。啟示Ⅲ： 年末結匯增多+匯率升值與 A 股春季行情形成順周期共振。

歷年春季行情演繹與下半場影響因素

2005 年-2025 年春季躁動平均持續 70 天，上證平均上漲 20%。春季躁動尾聲往往 伴隨系統性宏觀因素變化，“下半場”的持續性與權益周期所處階段、政策面、經 濟基本面和外圍變量相關性較強，而與農歷春季或躁動開啟時點并無直接關系。 隨著三月上旬兩會召開，市場對政治局會議的貨幣財政政策預期或有修正；4 月 市場將博弈一季報披露是否符合預期；外圍地緣層面擾動可能影響市場風險偏好。