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中國香港銀行業研究：信貸需求回暖，關注海外降息進程。需求回暖推動信貸投放修復，零售增長優于對公。2025 年以來，受益 于經濟復蘇，中國香港銀行業信貸投放逐步修復，截至 25 年 11月中 國香港銀行業貸款增速 1.2%，較 24 年末上行 4.0 個百分點，延續 5 月以來正增長趨勢。2025 年三季度零售、對公貸款同比增速分別為 3.2%、0.7%，較 2024 年末上行 2.6pct、4.6pct，對公貸款受港股活 躍帶動的金融業及制造業需求提振，零售貸款隨消費回暖修復。

息差高位回落，關注海外降息進程。2025年受美聯儲降息影響，HIBOR 下行對中國香港銀行業息差造成一定壓力，但行業息差展現出較強韌 性，整體降幅可控。25 年 3 季度末，中國香港銀行業凈息差為 1.47%， 同比回落 3BP，同比降幅較 24 年收窄 12BP。從影響因素來看，生息 資產收益率回落是拖累息差的主要原因，以主流銀行為例，25 年半年 末其生息資產收益率回落 1.28pct 至 4.02%，而付息負債成本率僅回 落 0.89pct 至 2.35%。展望 26 年，我們認為中國香港銀行業息差的走 勢仍主要受到美聯儲降息節奏和幅度的影響。從歷史復盤來看，行業 息差走勢與 HIBOR 基本一致但波動更小，預計后續美聯儲降息政策 持續下，息差仍將承壓，但隨著存款成本同步回落以及貸款端需求修 復的支撐，息差降幅整體可控。

資產質量邊際企穩，風險抵御能力充足。經濟復蘇推動不良率企穩， 部分資產質量指標開始改善。25 年三季度中國香港銀行業整體不良率 1.98%，同比回落 1BP，內地貸款、信用卡同比分別回落80BP、4BP 至 1.99%、0.41%，重點領域不良水平改善，核心一級資本充足率、 撥備覆蓋率維持高位，風險抵御能力充足。

展望：經濟修復提振預期，盈利表現有望保持穩健。展望 2026年，我 們認為降息周期對行業盈利的抬升仍會帶來一定約束，但需要關注香 港經濟回暖尤其是房地產市場復蘇對需求側和資產質量的提振，整體 而言，我們認為行業基本面有望維持穩健。一方面，預計隨著 HIBOR 利率下行，中國香港銀行息差仍將持續承壓，仍需關注美聯儲降息進 程。另一方面，香港經濟回暖將推動銀行業信貸投放積極，資產規模 將保持增長態勢，規模擴張可能一定程度緩解息差下行壓力，此外資 本市場活躍支撐財富管理業務發展，支撐中間業務收入，隨著香港房 地產市場持續修復，信用減值損失壓力將得到緩解，同時支撐盈利修 復。