A股流動性與風格跟蹤月報：成長占優，大小盤表現差異收斂.pdf

A股流動性與風格跟蹤月報：成長占優，大小盤表現差異收斂。展望 2 月，市場在未來一段時間將會以震蕩為主，節后指數有望強于節前。日 歷效應顯示 2 月小盤、成長風格的勝率相對更高，考慮到市場仍處春季行情階 段，風格層面繼續推薦成長風格，大小盤表現差異有望收斂，先大盤后小盤。推 薦指數主要包括中證 1000、創業板 50、300 質量、800 信息等。

風格展望：成長占優，大小盤表現差異收斂。進入 2 月后，考慮到市場仍處春 季行情階段，繼續推薦成長風格，大小盤表現差異有望收斂，先大盤后小盤。 推薦指數組合包括：中證 1000、創業板 50、300 質量、800 信息等。具體來 說，第一，2016-2025 年的 10 年里，2 月小盤、成長風格的勝率相對更高。 考慮到此次春節時間較晚，春節后一周將召開兩會，歷史上兩會召開前后，小 盤股占優概率相對較高，主要源于會議前后市場風險偏好相對較高，小盤股表 現出更大的彈性。第二，基本面方面，1 月制造業 PMI 錄得 49.3，再度回落至 收縮區間，產需均邊際降溫。當前內需不足的結構性矛盾仍然存在，擴大內需 將繼續成為政策發力的主要方向。第三，海外方面，隨著市場對未來美聯儲政 策預期和弱美元預期的階段性修正，美元可能階段性走強。從而對 A 股的周期 風格形成一定壓力。相比之下，具有產業趨勢催化的科技 AI 板塊受到的影響 會相對較小。第四，資金面上，外資及 ETF 資金往往傾向于節前大幅加倉持 股過節，節后凈流入放緩或轉為凈流出；融資資金往往節前流出節后流入，利 好節后小盤風格。

大類資產表現復盤：全球大宗商品領漲。1 月市場對美聯儲政策獨立性擔憂一 度發酵，疊加特朗普“弱美元”言論，美元指數一度跌破 96 關口，全球權益 市場普遍表現較好。“去美元化”敘事的演繹，疊加市場對弱美元和寬松預期 的搶跑，黃金、白銀價格沖高，大宗商品表現較好。A 股方面，1 月市場先漲 后震蕩，風格向順周期切換。

流動性與資金供需：2 月增量資金或繼續凈流入，節前外資有望繼續凈流入， 節后融資有望回流。宏觀流動性方面，政府債券在 1 月集中發行繳款，對流動 性形成一定抽水效應。央行采取了精準有力的對沖措施，通過中期流動性工具 彌補資金缺口，2 月資金面有望繼續保持平穩充裕。外部流動性方面，從特朗 普新提名的美聯儲主席沃什的政策主張來看，沃什更可能采取溫和且漸進的降 息策略，其更傾向于將降息與縮減資產負債表（縮表）配合，以對沖寬松效應， 避免通脹反彈。目前市場對 2026 年的降息預期從原先的 1 次上調至 2 次。股 票市場資金供需方面，1 月股票市場可跟蹤資金轉為凈流出，融資成為主力增 量資金，ETF 大幅凈贖回。資金供給端，新發偏股基金規模有所回升，以滬深 300 為代表的規模指數 ETF 大幅凈流出，融資資金風險偏好回升凈流入。資 金需求端，重要股東凈減持規模擴大；IPO 發行規模及再融資規模有所回落， 資金需求規模保持平穩。展望 2 月增量資金有望繼續凈流入，節前外資有望繼 續凈流入，節后融資有望回流。