新澳股份深度報(bào)告：產(chǎn)能擴(kuò)張&毛價(jià)上漲，期待業(yè)績彈性釋放.pdf

新澳股份深度報(bào)告：產(chǎn)能擴(kuò)張&毛價(jià)上漲，期待業(yè)績彈性釋放。毛紡織行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。新澳股份前身創(chuàng)立于 1991 年，30 余年深耕毛紡 織行業(yè)，目前已覆蓋羊毛貿(mào)易、加工，毛條制條、改性處理，紡紗及染 色后整理產(chǎn)業(yè)鏈。2019 年拓展羊絨紗線業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)雙輪驅(qū)動增長，同時(shí) 實(shí)行寬帶戰(zhàn)略拓展應(yīng)用場景及下游客戶。2025Q1-3 公司實(shí)現(xiàn)營收同增 0.6%至 38.9 億元，歸母凈利潤同增 2%至 3.8 億元。2025H1 毛精紡紗/羊 絨紗線/羊毛毛條分別實(shí)現(xiàn)收入 14.3/7.9/3 億元。

毛紡行業(yè)需求穩(wěn)健，產(chǎn)能出清趨勢明顯。毛紡作為紡織行業(yè)細(xì)分賽道， 量小而價(jià)值高。2024 年全球約 1.3 億噸紡織纖維產(chǎn)量中，羊毛產(chǎn)量約 110 萬噸，羊絨產(chǎn)量約 2.6 萬噸。全球毛紡服裝市場規(guī)模約 460 億美元，混 紡所推動的應(yīng)用場景拓展及其環(huán)保屬性有望帶動毛紡市場需求進(jìn)一步擴(kuò) 張；供給端來說，歐洲主導(dǎo)毛紡織行業(yè)，中國為全球第二大出口國。技 術(shù)、資金密集型的特點(diǎn)使得行業(yè)內(nèi)部分化嚴(yán)重，在疫情催化下，行業(yè)產(chǎn) 能出清趨勢明顯，訂單持續(xù)向頭部企業(yè)集中。

寬帶戰(zhàn)略打開成長空間。自 2020 年起，公司開始施行寬帶戰(zhàn)略以追求 更廣闊的增長空間。1）拓品類，新增羊絨業(yè)務(wù)；2）拓產(chǎn)品，新增半精 紡、粗紡及花式紗等產(chǎn)品，應(yīng)用場景向家紡、產(chǎn)業(yè)等拓展，從中高端向 全層級拓展；3）拓客戶，進(jìn)軍大眾化市場以追求更多訂單。公司目前已 搭建了覆蓋中端、高端、奢侈端及針織服飾、運(yùn)動休閑、家居家紡類等 多品種、多檔次的紗線產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系，以滿足下游客戶多元化需求。

新一輪全球化產(chǎn)能擴(kuò)張周期。2023 年以來重新進(jìn)入毛精紡紗線擴(kuò)產(chǎn)周 期。公司自上市以來持續(xù)推動產(chǎn)能擴(kuò)張，主要產(chǎn)品毛精紡紗線產(chǎn)能從上 市前 4.4 萬錠擴(kuò)張至 2023 年約 13 萬錠，羊毛毛條產(chǎn)能從上市前 7000 噸 擴(kuò)張至 2023 年 1.3 萬噸。預(yù)計(jì) 2025 年末毛精紡紗線產(chǎn)能達(dá)到 18.5 萬 錠，目標(biāo)至 2028 年達(dá)成 26 萬錠，產(chǎn)能 CAGR 維持在 10%以上水平。