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紡織服裝行業2月投資策略：多家紡服公司年報盈利預喜，樂欣戶外于港交所上市。行情回顧：2 月以來 A 股紡服指數走勢強于大盤，紡織制造表現優于品牌服 飾，分別+3.6%/+2.0%；港股紡服指數 2 月以來上漲 4.4%強于大盤。重點關 注公司中 2 月以來漲幅領先的包括：安德瑪(14.9%)/亞瑪芬（9.7%）/江南 布衣（9.6%）/天虹國際（8.1%）/儒鴻(8.1%)/阿迪達斯(7.9%)/李寧（6.7%） /安踏體育(6.3%)/華利集團(5.1%)/申洲國際（4.7%）/裕元集團（4.1%）。

品牌服飾觀點：1）全渠道：12 月服裝社零同比增長 0.6%，增速環比放緩； 1 月服裝零售整體承壓，主要因春節旺季錯期，據運動零售商寶勝國際公告， 1 月經營收益下滑 32.5%。2）電商：1 月電商增速環比回升，預計主要受 益于電商促銷、春節前快遞停運集中購買、及全國降溫。戶外品類增長 保持領先，運動服飾/ 戶外服飾/ 休閑服飾/家紡/ 個護分別同比 +5%/+17%/+4%/-6%/+2%。運動服飾中，增速領先的品牌包括露露樂蒙(47%)、 迪桑特(29%)、阿迪達斯（16%）；戶外品牌中，蕉下（112%）、迪卡儂(58%)、 伯希和(56%)增長強勁；休閑服飾中，江南布衣(86%)、利郎(51%)、鴨鴨 （47%）快速增長；家紡品牌中，亞朵星球(52%)、羅萊家紡（20%）、水 星家紡（8%）仍有較高增長；個護品牌中，淘淘氧棉(50%)、七度空間(26%)、 護舒寶（20%）增速領先。3）小紅書：1 月運動戶外粉絲增速前三分別為 阿迪達斯（12.5%）、安踏（9.6%）、lululemon（5.5%）；休閑時尚粉絲增 速前三分別為哈吉斯（13.8%）、地素（3.4%）、MIUMIU（3.2%）；母嬰個 護粉絲增速前三分別為潔婷（1.1%）、全棉時代（0.9%）、Babycare（0.7%）。

紡織制造觀點：1）宏觀層面：1 月越南紡織品出口當月同比+8.3%，鞋類 出口當月同比+7.8%，較上月增速提升；印尼/印度 PMI 環比均上升，分 別+1.4/+1.8；越南 PMI 環比下降 0.5，但仍維持在臨界點 50 以上。年 初至今內棉、外棉價格分別呈現小幅上漲/下跌態勢，分別+3.0%/-2.5%； 2 月份以來下跌，分別-1.0%/-1.9%，內外棉價差持續擴大。年初至今羊 毛價格上漲 15.3%，截至 2 月 5 日，相較去年同期+54.9%。2）微觀層面： 1 月臺企營收短期承壓但有回暖跡象，全年展望普遍樂觀、增長動能明 確，以世界杯需求為契機擴張產能，關稅與匯率影響趨緩。志強受淡季 影響，營收同比減少 7.2%；儒鴻因去年 12 月部分船期遞延至 1 月，營 收同比增長 7.6%；聚陽因去年同期美系客戶趕在關稅調整前積極拉貨造 成基數較高，營收同比下降 19.2%；威宏因船舶周轉率下降疊加柬埔寨 威保廠的生產仍處于學習曲線調整階段，營收同比下降 8.8%；廣越受益 于既有客戶訂單延續增長疊加產能調配與接單結構優化，營收同比增長 2.4%。展望未來，2026 世界杯賽事臨近帶動品牌提前備貨，足球鞋及運 動服飾訂單增溫，訂單能見度延伸至 2026 年中。為優化成本并應對地 緣風險，企業正加速向東南亞及低關稅地區進行產能全球化布局。