醫藥行業專題報告——25Q4持倉調整筑底，2026年醫藥板塊有望迎來修復性機會.pdf

醫藥行業專題報告——25Q4持倉調整筑底，2026年醫藥板塊有望迎來修復性機會。板塊行情：醫藥生物跑輸大盤，細分板塊表現分化。25Q4 滬深 300 微跌0.2%，醫藥生物板塊整體下跌9.3%，顯著跑輸大盤；細分板塊表現差異明顯，醫藥商業（+5.3%）表現相對亮眼，而醫療服務、生物制品、醫療器械等板塊跌幅居前。

醫藥基金規模整體縮水，被動型首超主動型。截至25Q4，醫藥基金資產凈值規模3584億元，環比-9.0%，其中主動型醫藥基金規模1765 億元，環比大幅-14.6%；被動型醫藥基金規模1818億元，環比-2.8%，為 2019 年以來被動型基金規模首次超過主動型醫藥基金。

全市場醫藥持倉顯著下降，非藥基金減持更明顯。25Q4全部基金醫藥持倉占比 7.97%，環比下降1.71pp；其中醫藥基金醫藥持倉占比97.45%，環比微降0.14pp，持倉保持高集中度；非藥基金醫藥持倉占比 2.94%，環比大幅下降1.34pp。

持倉結構：化學制劑、生物制品為核心，板塊調倉方向分化。

全市場公募基金：25Q4 持倉占比最高的子板塊為化學制劑（37.5%）、其他生物制品（20.8%）；持倉占比提升最多為中藥（+0.98pp）、化學制劑（+0.62pp），減少最多為互聯網藥店（-1.21pp）、其他生物制品（-1.09pp）。

醫藥基金：持倉向創新藥及產業鏈聚集，核心持倉為化學制劑、其他生物制品。主動型中 CXO、醫療設備持倉占比提升最多，化學制劑、原料藥持倉占比下降最多；被動型中化學制劑、原料藥持倉占比提升最多，其他生物制品、CXO持倉占比下降最多。

非藥類基金：主動型核心持倉為化學制劑、其他生物制品，CXO、醫療耗材持倉占比提升最多，其他生物制品、化學制劑持倉占比下降最多；被動型核心持倉為醫療設備、化學制劑，其他生物制品、醫療設備持倉占比提升最多，CXO、互聯網藥店持倉占比下降最多。