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兩會前瞻：各省經(jīng)濟(jì)財稅的指引。

各省政府工作報告的指引：GDP、投資、社零、產(chǎn)業(yè)

定量指標(biāo)方面，2026各省GDP、投資、社零增速目標(biāo)整體而言均有所下調(diào)，可能指向經(jīng)濟(jì)發(fā)展更重質(zhì)效

2026年全國GDP增速目標(biāo)可能下調(diào)為區(qū)間目標(biāo)。近年31省GDP增速目標(biāo)加權(quán)平均值一般比全國高0.3-0.4pct，2026年31省GDP增速目標(biāo)加權(quán)平均值為 5.0%，據(jù)此推算，2026年全國GDP增速目標(biāo)可能下調(diào)至4.5-5%。2026年投資、社零目標(biāo)增速雖然低于2025年目標(biāo)，但高于2025年實際值。

2026年經(jīng)濟(jì)發(fā)展可能更重提質(zhì)增效。我們在年度策略《“新供給”破局低通脹》中提到，2026年宏觀經(jīng)濟(jì)的破局點可能不在于內(nèi)需有多少刺激，而在 于關(guān)注供給側(cè)的調(diào)整，各省目標(biāo)設(shè)定也側(cè)面印證了這一點。

定性表態(tài)來看，各省將產(chǎn)業(yè)優(yōu)先級略微前置，內(nèi)需的優(yōu)先級略微后移

產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，未來產(chǎn)業(yè)提及次數(shù)多于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，人工智能、綠色能源、算力、生物醫(yī)藥、數(shù)字經(jīng)濟(jì)是大類行業(yè)詞頻top 5。

細(xì)分行業(yè)來看，人工智能、新能源、算力、新材料、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、低空經(jīng)濟(jì)、生物制造、具身智能提及頻次較高，在20次以上。

各省預(yù)算報告的指引：財政收支、政府債

各省對2026年財政收支增速預(yù)期整體好于2025年。2025年前兩本賬收支目標(biāo)均有所下調(diào)，而2026年前兩本賬收入目標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)小幅改善，公共財政支出增 速目標(biāo)也有所上調(diào)。

但聚焦2026年來看，收支可能仍處于緊平衡狀態(tài)，需要依賴政府債發(fā)力。政府債方面，2026年，22省新增地方債提前批同比僅小幅增長4.6%，一般國債、 超長期特別國債可能是更重要的支撐。

2026年廣義赤字率可能穩(wěn)中略升，中央財政是主要增量。結(jié)合2026年各省預(yù)算情況，我們上調(diào)對2026年地方專項債規(guī)模的預(yù)測。最新預(yù)測為：廣義赤字率 （不含化債和資本金），2026預(yù)測值7.8%， 2025執(zhí)行值為7.3%；廣義赤字率（含化債和資本金），2026預(yù)測值9.7%，2025執(zhí)行值為10.2%。

2026年全國前兩本賬收入增速目標(biāo)可能維持在小幅正增長的水平。

2026年財稅改革也是財政增收的重要來源，但稅改一般由中央主導(dǎo)，地方執(zhí)行，各省年初政府工作報告提及不多，后續(xù)需要保持關(guān)注。