行業比較與配置系列（2026年3月）：3月行業配置關注，兩會前瞻與漲價行情擴散.pdf

行業比較與配置系列（2026年3月）：3月行業配置關注，兩會前瞻與漲價行情擴散。過去一個月市場先抑后揚，漲價擴散，部分順周期行業和硬科技板塊表現較好。 展望 3 月份，行業配置主線圍繞兩會前瞻和漲價擴散展開。結合中觀景氣、盈利 能力、籌碼分布、估值、交易、周期階段和賽道價值等多個維度，本期推薦關注 有色金屬（工業金屬、能源金屬、小金屬、貴金屬）、基礎化工、機械（工程機 械、自動化設備）、電力設備（電網設備、風電設備）、電子（半導體）、公用 事業（電力）等。

【本期關注】

兩會前瞻與漲價行情擴散

市場表現復盤：過去一個月市場先抑后揚，分化加劇。1 月下旬至 2 月初， 飛天茅臺漲價、美伊沖突升級、海外云廠商加大 AI 資本開支，通信、食飲、 石化行業上漲。2 月中上旬至今，“滬九條”出臺，多個 AI 大模型發布，印 尼暫停現貨煤炭出口，津巴布韋暫停鋰礦出口，民族主義抬頭疊加地緣政 治風險升級和關稅擾動，漲價行情繼續演繹，鋼鐵、煤炭漲幅居前，軍工、 石化和電子等安全資產表現占優。整體來看，近一個月申萬一級行業漲跌 分化，漲價和硬科技并駕齊驅。

展望 2026 年 3 月，行業配置主線圍繞兩會前瞻+漲價擴散展開：

兩會行業線索前瞻：兩會方面，復盤過去十年，兩會期間行業普遍表現偏 震蕩，醫藥生物、計算機、通信、美容護理、公用事業等錄得正增長，消 費服務領域普遍韌性較大，跌幅相對較小；會后一天市場基本迎來反彈， 會后一個月、三個月是市場回升的關鍵期，行業分布來看，消費和部分順 周期板塊彈性更大。從近幾年來看，兩會提到的重點行業在后續往往能獲 得超額收益。結合十五五規劃及目前地方兩會內容，政策確定性強的新質 生產力、新能源、民生服務板塊，以及需求回暖的消費、基建、先進制造 板塊，預計將成為兩會期間的核心關注方向。

漲價方面，年初以來在資源民族主義抬頭、美伊等地緣局勢升級、地產政 策和重大項目落地預期、供應鏈擾動等多因素影響下，漲價行情不斷演繹 和擴散。漲價持續性較強的領域主要集中在：（1）AI 需求驅動的芯片及 上游原材料；（2）地緣局勢及出口管制等推升的石油、有色金屬、新能源 材料；（3）下游需求修復，供需結構改善帶來的化工品、農產品價格上漲。

前期表現、交易集中度和日歷效應。1）過去兩個月整體跑輸萬得全 A 指數 主要集中在消費服務領域，如商貿零售、酒店餐飲、紡織服飾、調味發酵 品、養殖業、家用電器、食品加工、造紙；以及前期漲幅較大的部分信息 技術領域，如計算機設備、消費電子、軟件開發、軍工電子等。中高端科 技制造及部分順周期板塊明顯跑贏大盤，如電網設備、工程機械、裝修建 材、通用設備、鋼鐵、化學纖維、能源金屬、水泥。2）近期市場成交情況 分化明顯，從不同行業換手率歷史分位數和成交額占比來看，計算機設備、 化學制藥、軟件開發、家用電器、航空機場、商貿零售、水泥等領域交易 占比相對較低。3）每年 2 月，相對較高概率出現超額收益的行業主要集中 在部分順周期領域如建筑材料、煤炭、房地產，以及部分消費服務領域如 社會服務、紡織服飾、美容護理等。