老鋪黃金公司研究報告：古法鑄金，鋪就華章.pdf

老鋪黃金公司研究報告：古法鑄金，鋪就華章。老鋪黃金：古法手工金器龍頭，高端定位顯真章。老鋪黃金是集中國古法手工金器 研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)加工、多渠道零售于一體的專業(yè)運營商。定位于高端，公司線下門 店主要集中于一線及新一線城市的知名商業(yè)中心及境外高端定位商業(yè)中心。25H1 公司營業(yè)收入 123.54 億元，同比+251%，凈利潤 22.68 億元，同比+286%。

古法黃金&高端珠寶，是珠寶首飾行業(yè)重要看點。23 年黃金珠寶銷售額占珠寶市 場的 63%；其中古法黃金產(chǎn)品更為精美、工藝復(fù)雜、可與其他珍貴材料相結(jié)合， 23 年我國市場規(guī)模 1573 億元，18-23 年復(fù)合增長 65%。我國奢侈品珠寶消費額 波動向上，24 年達(dá)到 2731 億元，我們認(rèn)可奢侈品消費對于特定人群的吸引力，并 且珠寶的保值屬性在各品類中也相對突出，需求持續(xù)存在。

老鋪黃金的高增長來自于哪里？1）渠道增&同店增，同店是重點。25H1 門店收入 107.36 億元，同比+243%；歷史數(shù)據(jù)來看，23 年門店數(shù)量/單店收入分別同比 +11%/+125%，24 年分別同比+20%/+120%，25H1 分別同比+24%/+176%。 得益于公司門店選址/風(fēng)格/服務(wù)精準(zhǔn)性，直營模式嚴(yán)格管控產(chǎn)品品質(zhì)&服務(wù)質(zhì)量。 線上渠道增長迅猛，25H1 收入 16.18 億元，同比+313%。2）會員增&客單增， 客單是重點。22-25H1 忠誠會員數(shù)量分別同比+29%/+60%/+73%/+75%；同期 單客貢獻(xiàn)收入分別同比-21%/+54%/+55%/+101%，2025H1 增速反超忠誠會員 數(shù)量，且客單價提升是核心原因。3）為什么是同店&客單？高端優(yōu)質(zhì)渠道天然稀 缺，同店收入增長能夠有效分?jǐn)偳莱杀炯百M用。高端客戶數(shù)量有限，但消費力顯 著突出，截至 25H1 與國際五大奢牌消費者平均重合率 77%。4）主要抓手是什么？ 產(chǎn)品重審美&創(chuàng)新，截至 25H1 累計原創(chuàng)設(shè)計 2100 項，推出首飾以外的日用金器、 擺件金器。運營重高端&高客，產(chǎn)品需手工制作自帶稀缺性，入門款高價清晰定位 客群，建立具有必要性及稀缺性的高客服務(wù)體系。

黃金價格上漲周期，老鋪的差異化定位帶來競爭力。消費者具有“買漲不買跌”的 心態(tài)，公司一口價產(chǎn)品更具“性價比”。以手鐲為例，其他品牌（無鉆）的克均價 約為老鋪（有鉆）的 80%-90%。但從國際奢侈品龍頭高端產(chǎn)品來看，高端珠寶定 價“天花板”極高，較之，老鋪相關(guān)產(chǎn)品價格并非觸及珠寶消費“天花板”。