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31省預算觀察：定量老線索，定性新變化。31 省 2026 年預算報告已全部公布。我們將 31 省分為 6 個經濟大省/重點化債 12 省/中 13 省三大區(qū)域，分別做定量、定性觀察。 由三條老線索（收入目標、賣地收入預期、項目情況），可得定量結論： 1、公共財政收入增速有望自 2009~2011 年以來首次連續(xù)兩年回升（目標增速 2.7%，2025 年實際為 2.4%，2024 年實際為 1.7%）。其中，6 大省邊際承壓 （2.4%，2025 年實際 2.7%），重債 12 省更樂觀（2.9 %，2025 年實際 2.8%）， 中 13 省最亮眼（3.2%，2025 年實際 3.1%）。 2、賣地收入恢復增長壓力較大（政府性基金收入目標增速-1.2%，2025 年實 際為-8.2%、目標為 0.1%）。其中，6 大省邊際最樂觀（-2.4%，2025 年實際10.7%，預算-5.3%），重債 12 省（-1.2%）較 2025 年實際（-0.7%）、預算（0.7%） 增速均調降，中 13 省（0.4%）較 2025 年預算增速（10%）大幅調降。 3、優(yōu)質項目逐漸匱乏，“經濟大省挑大梁”壓力不小。三大區(qū)域重大項目計劃 投資目標（與基建增速對應較好）均設定負增：17 省可得樣本下，中 13 省下 調幅度最大（2025 年 1.9%，2026 年-3%），重債 12 省下調幅度也較大（2025 年 3.6%，2026 年-1.1%），6 大省下調幅度最小，但也接近 4 個百分點（2025 年 3%，2026 年-0.7%）；6 大省當中，除廣東增速設定為正（5%，2025 年 0%） 以外，其余 5 省增速均為持平 2025 年或下滑。 關注各省共性的新增、加力表述，可得定性結論（常規(guī)穩(wěn)增長、調結構、防風 險、促改革相關表述信息增量模糊，難以捕捉財政政策施力方向的邊際變化）： 1、“規(guī)范稅收優(yōu)惠、財政補貼政策”是共性新增點，實際稅率持續(xù)回升可期。 2、“投資于人”是共性加力點，財政用于民生類支出比重或進一步提升（基建 類支出持續(xù)承壓）。 3、“清欠”專項債將繼續(xù)發(fā)行，節(jié)奏或更前置，規(guī)模或會更高（部分省份表述 為“任務艱巨”、“資金需求大”、“需求大幅增加”）。