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中國A股股票策略：倘若固定資產投資復蘇強于預期會如何？滬深300指數、周期性板塊及新基建標的股的上行潛力。鑒于全國人大（3 月 5 日開幕）在即，以及近期中東地緣政治緊張局 勢引發對輸入性通脹及出口增長的擔憂，客戶有所問詢，本報告針對 中國 2026 年固定資產投資復蘇強于預期情境下的 A 股投資機會進行 了專門的“假設性”分析。雖然萬得一致預期預測 2026 年固定資產投 資增速僅為 2.2%（2025 年為-3.8%），但我們與之交談的投資者援引 中國智庫 CF40（中國金融四十人論壇）對固定資產投資增速反彈至 4%以上的預測作為待探討可能性。倘若這一預測成真：1) 滬深 300 指數每股收益調整幅度或升至接近 10%（目前徘徊在 0%左右），為 估值提供支撐；2) 新興市場和亞洲（不含日本）方面或將上調對中國 股市的配置。我們的基準情境/樂觀情境下滬深 300 指數 2026 年底目 標點位分別為 5,200/6,000 點。風格上來看，我們認為周期性板塊（ 包括上游材料）很有條件受益，而中游業務量增長有望幫助抵消部分 投入成本上漲。

潛在催化劑：近期催化劑：即將召開的全國人大重申擴投資穩增長的重要 性，并在 4 月的政治局會議上后續落實詳細政策措施。其他有待關注的催 化劑：1) 3- 6 月地方政府專項債券發行步伐；2）設備以舊換新政策的覆蓋 面有無擴大；3）宣布更多“兩重”項目（已宣布 2026 年項目共計 2,950 億 元；2025 年項目共計 8,000 億元），包括大型基礎設施項目。

潛在風險：1) 2026 年是全國省市縣鄉地方政府領導班子換屆選舉年，人事 變動步伐可能會加快/延遲投資項目的審批和實施。2) 發布和實施“十五五” 重點項目名單的速度也很重要，項目儲備不足及回報欠佳可能會抑制私人 資本參與。3) 大宗商品價格通脹：能源（如石油、煤炭）和工業金屬（如 鋁、銅、碳酸鹽等）價格持續上漲直接提高了基礎設施和制造項目投入成 本，壓縮了建筑和工程公司的利潤率，可能導致資本支出計劃推遲或縮減 （尤其是低回報項目），從而抑制固定資產投資反彈。