低利率環境下海外經驗系列報告：固收增強收益的國際視野（海外固收+），從產品設計到負債把控.pdf

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時間：2026/03/06
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低利率環境下海外經驗系列報告：固收增強收益的國際視野（海外固收+），從產品設計到負債把控。海外經驗表明，低利率環境不等于低波動，債券資產風險調整后收益下降，博弈債券資本利得或可在中短期維度增厚總回報，但長期維度來看，博弈資本利得或是零和博弈。現階段我國面臨固收類資管產品收益下降但投資者預期收益卻沒有下降的問題，如何增強產品收益并不僅僅是資產配置層面的問題，還涉及到產品設計、負債端管理等多方面協同。本文從海外視角出發，探索海外固收+資管產品發展路徑以及可借鑒的經驗。

低利率環境中歐美日“固收+”產品迎來發展，但由于美國、歐洲和日本的社融結構不同，映射至“固收+”基金“+”的資產存在差異。

美國以直接融資為主，股權、債券融資相對發達，且策略工具較為豐富。美國“固收+”基金還可細分為加權益資產和用純固收資產做輪動策略這兩類。

日本固收和權益資產在2008年之后有各自的問題，日債持有收益低、日股持有回撤大。除股票外，日本社融結構仍以信貸和日本政府債為主要支撐，信用債增量少、交易清淡，導致日本債券市場交易量中絕大部分以日本國債為主，缺少收益挖掘空間。最終導致日本“固收+”以海外債券和外匯投資策略為主。