2025年紅棗期貨期權白皮書：棗價承壓勢難起，陰晴風雨定行情.pdf

2025年紅棗期貨期權白皮書：棗價承壓勢難起，陰晴風雨定行情。2025 年度新疆紅棗開秤價高開低走趨勢明顯。2025 年6 月份，新疆紅棗產區因沙塵問題導致頭茬花受損嚴重，疊加棗樹大小年的供應規律，新季紅棗減產話題被市場所關注，紅棗期價自低位開啟迅速爬升。但隨著二三茬果陸續顯現和多家調研團奔赴新疆，不同的調研結論令市場矛盾逐漸放大，盤面波幅加劇，期間經歷多輪顯著漲跌，紅棗期貨持倉量也在此背景下創出歷史新高。在 10 月中下旬紅棗產量逐步明朗后，盤面開啟流暢下跌走勢，短短半月便回吐前期近 4 個月的漲幅。

從需求端來看，紅棗作為食用型非必消品，需求變動幅度相對有限，除去節日性提振外，大部分時間均處消費淡季，深加工行業也多以按需定量采購為主，難有突發性的搶貨行情出現。從今年銷區的樣本庫存可以發現，全年庫存基本處于同期偏高水平，這主要反映出終端的吞吐量難以消化大量的舊季庫存，這也成為壓制棗價上行的主因之一。

展望 2026 年度。由于 2025/26 年度紅棗減產幅度并未達到預期，同時上年度大量的結轉庫存仍未被消化，新年度紅棗或將面臨更加嚴峻的庫存壓力。即便在刺激內需的政策導向下我們認為紅棗需求或有小幅提升，但其品種屬性決定了趨勢性行情仍需由供應端引領。因此后續行情能否出現反轉需著重關注 6 月之后上游產區的天氣表現。若無預期外事件出現，悲觀預測紅棗期價有望在新年內創下歷史新低。