2026年全球經濟和大類資產展望白皮書：穿越周期，洞見新機.pdf

2026年全球經濟和大類資產展望白皮書：穿越周期，洞見新機。時代背景與周期定位：1.全球正經歷從全球化到地緣化的范式轉移，安全優先取代效率至上，陣營化、集團化趨勢顯著，地緣政治風險成為資產定價核心變量。2.從康波周期看，全球處于上一輪信息技術周期蕭條期末尾（2018 年始），預計 2026 年結束，將與基欽周期庫存底部共振，2026-2027 年有望成為全球經濟階段性底部，新一輪以人工智能、新能源為核心的周期即將開啟。

全球宏觀經濟展望：1.世界經濟格局重塑，中美博弈主導秩序重組，G7與新興市場陣營分化，供應鏈安全優先級高于經濟效率。2.美國經濟呈現滯脹苗頭：增長動能減弱（消費轉弱、制造業PMI 收縮、失業率上行），通脹頑固（PPI 環比高增），政策陷入兩難（債務突破38 萬億美元，財政“龐氏”特征顯現，美聯儲降息與控通脹平衡難度大），降息周期或于 2025 年三季度結束。3.中國經濟再次面臨“新常態”：挑戰集中于人口老齡化、高杠桿、地方財政壓力與地產調整（地產投資同比下滑23.2%）；韌性凸顯于出口（貿易順差 1.2 萬億美元）與新質生產力發展，2026 年積極財政與穩地產政策托底經濟。4. 其他經濟體分化：歐洲制造業 PMI 收縮面臨衰退風險，日本加息周期脆弱恐引日債危機，印度經濟景氣度放緩。

核心驅動力：1.科技革命：以“人工智能+新能源+數字金融”為核心，朱格拉周期上行催生芯片、光伏、新能源車、儲能等產業鏈投資熱潮，AI 賦能傳統行業并拉動底層硬件需求。2.能源轉型：油氣向新能源轉型加速，資源民族主義（鎳出口禁令、銅礦國有化）抬升采礦成本，歐美成立關鍵礦產聯盟，本土化政策扭曲全球定價。3.地緣博弈：中美在科技脫鉤、關鍵礦產控制等領域“斗而不破”，俄歐、臺海、中東、美洲等區域沖突持續注入不確定性。