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HashKey深度報告：布局Web3制度紅利，為何HashKey是亞洲合規賽道首選標的？HashKey 是港股稀缺的兼具零售牌照、穩定幣布局與傳統金融入口的合規持牌 數字資產交易所，有望在全球 Web3 合規化、機構化、普及化浪潮中把握先發 優勢。

牌照與區位護城河：作為中國香港首批向零售用戶開放運營的持牌虛擬資產交 易平臺，HashKey 交易量占據香港本地持牌平臺超 75%的市場份額，并以香港為 支點，加速布局百慕大、迪拜、歐盟等全球市場，卡位“在岸化”超級周期。 HashKey 目前僅 13.9 萬有資產客戶，與香港本土 478.9 萬活躍股票用戶之間，存 在巨大的滲透空間。通過 Omnibus 模式，HashKey 將 API 內嵌至合作券商 App 中，讓傳統投資者在零重復 KYC、資金不跨平臺的前提下，實現“無感入 場”，以加速打開香港本土市場空間。

三位一體生態閉環：HashKey 不僅是香港合規數字資產交易所龍頭，也前瞻性控 股了中國香港金管局穩定幣沙盒機構之一的“圓幣科技”，以打通“合規交易所 + 合規穩定幣 + 傳統金融入口”三位一體生態。且公司是少數能提供全天候 （24/7）全面合規的出入金供應商之一，可解決客戶關鍵的結算與流動性痛點。

客戶結構高質量轉型：HashKey 已逐步從補貼驅動的零售模式，轉向以機構客戶 與 Omnibus 合作伙伴為核心的增長引擎。2025 年上半年，機構及 Omnibus 客戶 交易量逆勢增長，部分沖抵了零售端收縮，顯著提升收入質量與可持續性。

財務優化進入收獲期：2024 年 HashKey 營收跨越式增長至 7.21 億港元，交易促 成服務已成為核心收入來源，占比七成左右。雖處戰略性投入期，但費用結構正 持續優化，2022-2024 年研發開支、一般及行政開支、銷售及營銷開支占營業收 入的比重實現持續下降，推動公司業績端虧損收窄，運營杠桿效應開始顯現。

創始人及頂級基石背書：HashKey 實控人魯偉鼎先生、員工持股計劃以及肖風博 士合計持股 75.19%，高股權集中度保障戰略定力。2025 年 12 月 IPO 獲瑞銀資 管、富達國際、鼎暉投資等 9 家機構作為基石投資者，彰顯國際市場高度認可。