非銀行金融行業深度研究：資本市場范式轉移，險資放量、券商擴表、公募重塑.pdf
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- 時間：2026/03/10
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非銀行金融行業深度研究：資本市場范式轉移，險資放量、券商擴表、公募重塑。
總論
新“國九條”及5.7政策體系落地后，資本市場進入“中長期資金驅動”階段，波動率顯著收斂，制度紅利逐步替代流 動性博弈。核心在于打通長期資金入市鏈條，構建以穩定回報為導向的市場生態。
險資放量：萬億級長期資金加速入市
權益比例上調、風險因子下調、長周期考核強化，險資由“沉睡資本”轉為“活躍資本”。權益配置比例持續提升 ， 理論增量空間仍然可觀，成為本輪市場最關鍵的中長期資金來源。
券商擴表：資本約束優化，投行與中介功能強化
風控指標修訂適度打開資本空間，鼓勵低風險資本中介業務發展；并購重組機制提速，“并購+承銷”聯動增強。行業 杠桿率回升、ROE改善，頭部優質券商更受益于制度松綁。
公募重塑：利益重構推動配置回歸基準
浮動費率、強制跟投、薪酬遞延與第三階段費改同步推進，行業由“規模驅動”轉向“回報驅動”。主動基金長期欠 配金融股，隨著基準約束強化，未來存在結構性回補空間。
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