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宏觀周度述評系列：地緣政治沖突框架下資產定價的四個階段。地緣政治沖突框架下資產定價的四個階段。

全球資產所處的地緣交易階段不一。全球股商處“分化反應”階段， 避險與滯脹交易交織。全球債匯進入“滯脹新主線交易”，收益率全面 上行，美債利率再站上 4.3%，美元升破百，日元至 160。A 股地緣交 易仍在，但出口高開、PPI 提前轉正背景下修復交易升溫，萬得全 A 指數小幅下行 0.48%，創業板指與紅利領漲，“硬科技+貴金屬”回調。

海外方面，一是伊朗戰局推升油價，國際能源署宣布釋放創紀錄的 4 億桶戰略儲備，但并未對油價形成抑制。二是美國通脹粘性較高，經 濟數據有所弱化。三是聯邦地區法院首席法官 3 月 13 日公開裁定撤 銷聯邦檢察官向美聯儲主席鮑威爾發出的傳票，裁決書認為政府未能 提供任何證據證明鮑威爾存在違法行為。

高頻模型顯示，受油價持續拉動，繼 2 月平減時隔三年首次轉正后， 3 月 PPI 環比將升至 0.8%，同比時隔 42 個月首次轉正至 0.3%，CPI 同步處于基數有利期。工增與社零高基數壓力延續，但環比仍多數上 行。估算 3 月實際 GDP 單月同比 4.67%，名義 GDP 為 5.97%；一季 度實際 GDP、名義 GDP 預計分別為 4.80%、5.24%。

狹義流動性季節性收斂，買斷式逆回購繼續縮量續作；同業存款自律 機制升級預期升溫，我們給出理解。

節后第三周開復工數據顯示 ，開復工率農歷同比下降 5.2 個百分點， 勞務上工率農歷同比下降 5.8 個百分點，資金到位率農歷同比下降 0.8 個百分點。一則目前重部分區縣、民企等中小項目則普遍需要墊資， 墊資意愿低故項目開工進度較前期略有暫緩；二則北方氣候、環保等 政策因素導致華北、東北項目復工整體啟動延后。

我們從三條路徑衡量中東地緣政治局勢對行業供給的影響。

本周生意社 BPI 延續上行，讀數升至 2022 年 11 月以來高位。工業品 方面，外盤能源系、化工系商品集體大漲；消費品價格整體偏弱運行。

國常會討論通過《國務院 2026 年重點工作分工方案》，強調要“靠前 發力、提質增效”；證監會黨委擴大會議強調“進一步增強市場內在穩 定性”、“更好激發科技創新活力”。

國家互聯網應急中心發布關于 OpenClaw 安全應用的風險提示；英偉 達宣布推出新一代開源大語言模型 Nemotron 3 Super 等。