固收量化系列研究之七：基本面、資金流與價(jià)量數(shù)據(jù)在利率擇時(shí)中的應(yīng)用.pdf

固收量化系列研究之七：基本面、資金流與價(jià)量數(shù)據(jù)在利率擇時(shí)中的應(yīng)用

。本報(bào)告從宏觀基本面、機(jī)構(gòu)資金流和價(jià)量趨勢(shì)形態(tài)三個(gè)維度出發(fā)，分別探討了其 在利率擇時(shí)中的應(yīng)用可行性，并構(gòu)建了相應(yīng)的基于 10 年期國(guó)債的利率債擇時(shí)策 略。實(shí)證結(jié)果看，價(jià)量趨勢(shì)形態(tài)、機(jī)構(gòu)資金流指標(biāo)的擇時(shí)效果略占優(yōu)于宏觀基本 面指標(biāo)，但無(wú)論是單一模型策略或是多模型復(fù)合策略，均具有穩(wěn)健的絕對(duì)收益和 超額收益表現(xiàn)，持有體驗(yàn)優(yōu)秀。

基于三分位檢驗(yàn)的宏觀基本面擇時(shí)。從經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期、通脹預(yù)期、流動(dòng)性變化和 風(fēng)險(xiǎn)偏好 4 個(gè)驅(qū)動(dòng)因素入手，結(jié)合 PCA 降維、三分位顯著性檢驗(yàn)等方法，篩選 基本面擇時(shí)指標(biāo)。基于 1 債和 10 債標(biāo)的的擇時(shí)策略 2004 年以來(lái)的長(zhǎng)期收益率為 4.51%，最大回撤為 3.32%，收益回撤比為 1.36，相對(duì)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的超額收益為 86BP，超額收益回撤比為 0.28。

基于機(jī)構(gòu)行為跟蹤的資金流擇時(shí)。從機(jī)構(gòu)利率債交易行為入手，優(yōu)選具備長(zhǎng)期利 率擇時(shí)能力的 5 家交易型及配置型機(jī)構(gòu)，跟蹤其投資行為，形成資金流擇時(shí)指 標(biāo)。擇時(shí)策略 2019 年以來(lái)的長(zhǎng)期年化收益率為 4.93%，最大回撤為 1.22%，收 益回撤比為 4.05，相對(duì)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的超額收益為 125BP，超額收益回撤比為 2.16。

基于技術(shù)形態(tài)識(shí)別的價(jià)量趨勢(shì)擇時(shí)。從市場(chǎng)利率價(jià)格的技術(shù)形態(tài)入手，結(jié)合支撐 線、阻力線突破算法，形成價(jià)量趨勢(shì)突破的擇時(shí)指標(biāo)。擇時(shí)策略 2008 年以來(lái)的 長(zhǎng)期年化收益率為 5.80%，最大回撤為 2.68%，收益回撤比為 2.17，相對(duì)業(yè)績(jī)基 準(zhǔn)的超額收益為 182BP，超額收益回撤比為 0.81。

結(jié)合基本面、資金流和價(jià)量趨勢(shì)，形成多模型復(fù)合擇時(shí)策略。將 3 類不同策略等 權(quán)結(jié)合，形成復(fù)合擇時(shí)策略。策略 2019 年以來(lái)的長(zhǎng)期年化收益率為 4.59%，最 大回撤為 1.04%，收益回撤比為 4.40，逐年絕對(duì)收益和超額收益勝率均為 100%。