宏橋控股公司研究報(bào)告：2025年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：資產(chǎn)重組完成，電解鋁景氣度向上.pdf

宏橋控股公司研究報(bào)告：2025年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：資產(chǎn)重組完成，電解鋁景氣度向上。3 月 20 日，公司發(fā)布 2025 年年報(bào)：2025 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1567.2億元，同比+4.25%；歸母凈利潤(rùn) 178.6 億元，同比+3.69%，扣非后歸母凈利潤(rùn)-3.7億元，同比-327.93%。

2025 年公司完成重大資產(chǎn)重組，成為全球最大的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)之一，產(chǎn)品線覆蓋氧化鋁、電解鋁及鋁深加工等鋁產(chǎn)業(yè)全鏈條。

電解鋁：產(chǎn)銷平穩(wěn)，盈利能力提升。2025 年公司實(shí)現(xiàn)電解鋁產(chǎn)量654.5 萬噸，同比+0.15%，銷量587.1 萬噸，同比+0.22%，產(chǎn)銷基本平穩(wěn)。電解鋁平均售價(jià)為 18217 元/噸，同比+4%，單位成本14206元/噸，同比-1%。電解鋁單位毛利達(dá)到4012 元/噸，同比+26.8%，毛利率提升 4 個(gè)百分點(diǎn)至 22%。電解鋁板塊貢獻(xiàn)毛利235.5億元，是主要的利潤(rùn)來源。

氧化鋁：產(chǎn)量提升，價(jià)格回落。2025 年公司實(shí)現(xiàn)氧化鋁產(chǎn)量2014萬噸，同比+10.05%；銷量 1114 萬噸，同比+27.86%。氧化鋁平均售價(jià)為 2832 元/噸，同比-17.3%，單位成本2503 元/噸，同比+0.4%。氧化鋁單位毛利為 329 元/噸，同比-64.7%，毛利率下降15.6個(gè)百分點(diǎn)至 11.6%。氧化鋁板塊貢獻(xiàn)毛利36.7 億元，較2024年明顯下降。

鋁深加工：基本平穩(wěn)。2025 年公司實(shí)現(xiàn)鋁深加工品產(chǎn)量78萬噸，同比+5.38%；銷量 72 萬噸，同比+1.13%。深加工板塊貢獻(xiàn)毛利19.4億元，毛利率 13%，整體情況基本平穩(wěn)。

其他：2025 年公司產(chǎn)生的非經(jīng)常性損益主要是同一控制下企業(yè)合并產(chǎn)生的子公司期初至合并日的當(dāng)期凈損益191.2 億元。另外，有資產(chǎn)減值 12.5 億元，主要為氧化鋁及鋁深加工板塊計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

分紅 ：每 1 股派發(fā)現(xiàn)金股利 2.5 元。公司公告決定實(shí)施重組后的特別分紅暨 2025 年度利潤(rùn)分配預(yù)案，每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利2.50元（含稅），共計(jì)分紅 32.6 億元。以 3 月20 日收盤價(jià)計(jì)算，股息率為0.9%。