交通運輸行業：地緣沖突下的能源變局與煤炭物流機遇.pdf

交通運輸行業：地緣沖突下的能源變局與煤炭物流機遇。地緣沖突升級，霍爾木茲海峽通行受阻，全球能源供應鏈面臨嚴峻考 驗。美以伊沖突爆發兩周內，海峽日均船舶通行量驟降 95%，原油輪 通行基本停滯。與此同時，區域內核心的原油產能、煉化設施、LNG 終端及港口網絡均遭襲或受波及，被迫下線的原油及凝析油產能大幅 增加。上游供給的“休克”正向下游傳導，對高度依賴中東資源的亞 洲煉化產業構成壓力。

能源價格高位震蕩，或將觸發替代需求，為煤炭物流行業帶來結構性 機遇。在印尼煤炭出口收緊預期及中東地緣風險的共同支撐下，海外 煤價已有上行趨勢。若原油與天然氣價格因地緣沖突持續走高，將通 過煤化工與煤電兩個路徑推升全球煤炭需求，拉大內外貿煤價差。國 際煤價的上行將為國內煤價提供強力支撐，國內煤炭市場有望呈現易 漲難跌的格局。

煤炭物流運輸需求有望增長，建議關注三大受益方向及相關核心資產。 能源價格的提升將改變區域價差并催生替代需求，有望明顯增加實物 運輸量。 （1）疆煤外運：新疆作為我國煤炭戰略儲備和邊際調節的關鍵角色， 其外運經濟性將隨煤價上漲而增強，建議關注卡位“將-淖-紅”黃金通 道的廣匯物流。 （2）西煤東運：作為存量核心資產，以大秦鐵路為代表的能源運輸干 線在跨區域煤炭調度中的保底與支撐作用將持續凸顯。 （3）蒙煤進口：能源價格高位或對焦煤價格形成支撐，有利于蒙煤進 口業務鏈條的業績修復，建議關注具備核心口岸資源的嘉友國際的配 置價值。