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分眾傳媒公司深度報告：基本盤穩固，格局優化+“碰一碰”開啟成長新周期。盈利彈性優于營收，盈利質量持續改善。分眾傳媒作為國內線下生活圈媒體 絕對龍頭，2024 年實現營收 122.62 億元（YoY+3.0%）、歸母凈利潤 51.55 億元（YoY+6.8%）。2025 年前三季度公司業績延續穩增態勢，實現營收 96.07 億元（YoY+3.7%）、歸母凈利潤 42.40 億元（YoY+6.9%），且毛利率創新高， 盈利穩定性持續增強。公司收入結構呈現“消費為基、互聯網提速、多點支 撐”的特征，結構持續優化。2025 年公司互聯網板塊的收入大幅增長，上 半年收入占比提升至 16.1%。隨著互聯網客戶投放的邊際回暖，公司的客戶 矩陣呈現了“壓艙石（快消）+ 高彈性（互聯網與 AI）”的結構。

基本盤穩固，業態整合開啟成長新周期，成長邏輯迎來多重共振：

內生端，一方面，公司消費類客戶基本盤仍穩固，展現出強韌性與順周 期特征；互聯網與 AI 廣告成為核心彈性，2025 年互聯網客戶廣告投放 顯著增長，2026 年阿里千問、字節豆包等頭部 AI 大模型應用廠商投放 需求旺盛。另一方面，近兩年公司圍繞“提效、降費”兩大方向，多措 并舉優化運營效率，釋放盈利彈性。提價策略落地疊加分眾智投 AI 賦 能，打通阿里云瓴羊等數據端口，實現“千樓千面”精準投放與空余點 位盤活；多維度優化成本結構（降租金成本、點位優化和升級），促進 “單屏價值”提升。

外延端，擬收購新潮傳媒完善社區與低線城市布局，行業競爭格局持 續優化，租金議價能力與價格體系穩定性顯著優化；“碰一碰”業務構 建“線下觸達-線上轉化-30 分鐘達即時零售”閉環，破解傳統梯媒品 效分離痛點，短期提升客戶粘性，長期打開成長新邊界。