保險行業2025年年報綜述：權益增配提速，銀保成價值增長核心引擎.pdf

保險行業2025年年報綜述：權益增配提速，銀保成價值增長核心引擎。概覽：2025 年人身險得益于新單保費明顯提升、產品結構優化、費差改善以及預定利 率下調實現價值率顯著提升，帶動價值保持高速增長。NBV 增速人保壽險+64.5%（（ 比口徑）＞新華+57.4%＞陽光+48.2%＞太保+40.1%＞國壽+35.7%＞平安+29.3%＞ 友邦+17.1%（（實匯率率口徑）＞太平+5.3%。財險保費增速分化，COR 顯著優化。資 產端看，整體投資業績在權益慢牛帶動下表現良好，普遍增配二級權益。利潤方面，除 友邦外各家歸母凈利潤保持增長。歸母凈利潤同比，太平+220.9%＞國壽+44.1%＞新 華+38.3%＞中國財險+25.5%＞太保+19.0%＞陽光+15.7%＞人保+8.8%＞平安+6.5% ＞友邦-8.8%。

負債端：壽險價值高增，財險成本改善。人身險方面：1）NBV 同比延續增長，主要驅 動力在于新單保費恢復增長及銀保渠道貢獻度增加。2）代理人規模繼續萎縮，人均產 能表現向好。3）銀保渠道新單延續高速增長，伴隨價值率改善帶動價值貢獻顯著提升。 銀保 NBV 占比提升幅度在 0.1-13.5pct 之間。4）新業務負債綜合成本率呈現改善態勢， 分紅險轉型取得積極成效。5）保單繼續率持續改善，業務品質不斷優化。6）合同服務 邊匯（CSM）增速改善，各家增速轉正主要得益于 NBV 延續增長、退保差、死費差改 善等利好因素。財產險方面：1）財險保費保持增長但整體依然疲弱。2025 年財險原保 費收入同比，平安+6.6%＞太平+3.4%＞人保+3.3%＞陽光+0.14%＞太保+0.13%。2） 財險綜合成本率顯著優化。2025 年綜合成本率及同比，平安 96.8%（（-1.5pct）＜人保 97.5%（-1.3pct）=太保 97.5%（-1.1pct）＜太平 98.8%（-1.3pct）＜陽光 102.1% （+2.4pct）。

資產端：整體投資業績良好，顯著增配二級權益。1）2025 年七家上市險企共實現總投 資收益（凈投資收益+證券買賣損益+公允價值變動損益+資產減值損失等）10528 億元， 同比+19.1%，主要因買賣價差收入規模較同期大幅提升。實現綜合投資收益（（不 OCI 債券浮盈）11731 億元，同比+18.8%。2）各家凈投資收益率普遍下滑，總/綜合投資收 益率表現分化。3）顯著增配股票基金等權益資產，普遍減配債券。國壽、平安、太保、 新華、人保、太平六家合計 FVOCI 股票占總股票比重從年初的 32.2%提升至 39.7%。 目前六家險企權益資產中 FVOCI 股票占權益資產比重為 7-35%，平安占比最高為 34.3%。若參考平安的配置比例，上市險企未來仍有較大增配空間。