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國防軍工行業：48小時雙箭連發，關注衛星互聯網及可復用火箭投資機會。

近日，我國在 48 小時內完成“千帆”與“GW”兩大星座的兩次 組網發射，標志著衛星互聯網進入雙軌并行、密集組網新階段。當 前核心瓶頸在于發射成本與頻次，可回收火箭技術是破局關鍵。2026 年多款液體火箭將密集首飛及回收試驗，有望大幅降低發射成本， 加速星座建設。近期板塊回調后，密集的產業催化有望推動估值修 復。建議關注：1）火箭環節：發動機、箭體結構等高壁壘領域；2） 衛星環節：載荷、天線及激光通信終端；3）地面設備：民用終端及 手機直連技術；4）運營服務：具備稀缺牌照資質的公司。

1、近日，我國在 48 小時內完成“千帆”與“GW”兩大星座的兩次組 網發射，標志著衛星互聯網進入雙軌并行、密集組網新階段。當前核心 瓶頸在于發射成本與頻次，可回收火箭技術是破局關鍵。2026 年多款液 體火箭將密集首飛及回收試驗，有望大幅降低發射成本，加速星座建設。 近期板塊回調后，密集的產業催化有望推動估值修復。建議關注：1） 火箭環節：發動機、箭體結構等高壁壘領域；2）衛星環節：載荷、天線 及激光通信終端；3）地面設備：民用終端及手機直連技術；4）運營服 務：具備稀缺牌照資質的公司。

2、我們判斷，中國軍工產業已從過去依賴國內單一需求的模式，演進 為三輪驅動的新發展格局，增長動能更加多元和可持續。“內需筑 基、外貿擴張、民用反哺”的格局正在深刻重塑我國軍工產業的面貌 和邊界。行業從“周期成長”轉向“全面成長”。第一曲線國內軍工 需求（基本盤）：聚焦“備戰打仗”和裝備現代化，需求來自國防預 算穩定增長及裝備升級換代（如“十四五”期間重點型號批產）。強 威懾高精尖+體系化無人化低成本是主要增長方向。第二曲線軍貿出海 （新引擎）：憑借性價比優勢、體系化作戰能力和地緣戰略合作 （“一帶一路”），中國軍貿份額持續提升，成為全球重要供應方， 實現戰略影響力與經濟效益雙贏。第三曲線軍用技術民用化（新邊 界）：尖端軍工技術向民用領域溢出，催生商業航天、低空經濟、未 來能源、深?？萍肌⒋箫w機等萬億級新產業，拉動新工藝、新材料、 新器件發展，形成“軍技民用，反哺軍工”的良性循環。