濤濤車業(yè)公司深度報(bào)告：量化角度看美國場(chǎng)外高爾夫球車（LSEV），需求從佛州向中部等地區(qū)蔓延，貿(mào)易壁壘下看好公司份額提升.pdf

濤濤車業(yè)公司深度報(bào)告：量化角度看美國場(chǎng)外高爾夫球車（LSEV），需求從佛州向中部等地區(qū)蔓延，貿(mào)易壁壘下看好公司份額提升。

高爾夫球車行業(yè)空間：預(yù)計(jì) 2025 年出貨 30 萬臺(tái)左右，穩(wěn)態(tài)銷量看 145 萬臺(tái)

從使用場(chǎng)景上看，場(chǎng)外高爾夫球車逐步向 LSEV（低速電動(dòng)車）靠攏，能夠用作 家庭短途出行工具 。從出口以及美國經(jīng)銷商披露數(shù)據(jù)上看，我們預(yù)計(jì) 2025 年行 業(yè)出貨中樞在 30 萬臺(tái)左右。長(zhǎng)期維度，高爾夫球車滲透率與當(dāng)?shù)貧夂驐l件、旅 游環(huán)境以及居民消費(fèi)能力相關(guān)。我們以各州 HOA 社區(qū)居民數(shù)量為基數(shù)，以氣候 條件/旅游環(huán)境為條件詳細(xì)測(cè)算各州潛在規(guī)模。假設(shè)生命周期 4 年（考慮中產(chǎn)家 庭及以上消費(fèi)力較強(qiáng)），則測(cè)算全美合計(jì)穩(wěn)態(tài)銷量 145 萬臺(tái)（潛力州為佛羅里達(dá)、 加州、德州、佐治亞州、亞利桑那州、紐約州、北卡羅萊納州、伊利諾伊州等）。

高爾夫球車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：預(yù)計(jì)公司份額 TOP1，在多類型經(jīng)銷商中均有突破

根據(jù)海外經(jīng)銷商門店披露庫存做量化分析，結(jié)論發(fā)現(xiàn)：（1）EZGO、Club Car 二 手車居多，新車在售庫存中公司份額預(yù)計(jì)已達(dá) TOP1。（2）具體分州來看，佛羅 里達(dá)州格局分散而其他州集中度較高，但我們發(fā)現(xiàn)公司在年輕家族型企業(yè)、全國 性傳統(tǒng)經(jīng)銷商、早期 EZGO 經(jīng)銷商等多類經(jīng)銷商渠道均有突破。年輕家族型企 業(yè)相對(duì)開放，例如 Boterocarts、Elite Custom 公司獲得較高份額；公司在經(jīng)營(yíng)多 年全國性經(jīng)銷商也有突破，例如加州 Prestige；同時(shí)也在逐步滲透 EZGO、Cushman 等本土品牌授權(quán)經(jīng)銷商，例如田納西州 Mikey’s Motors。后續(xù)增長(zhǎng)抓手在于： （1）截至目前預(yù)計(jì)全美經(jīng)銷商門店總數(shù)超 2000 家，公司目前門店數(shù)量 500 多家， 門店覆蓋率還有提升空間。（2）公司在低集中度經(jīng)銷商中已取得較高份額，但在 多品牌經(jīng)營(yíng)的中尾部經(jīng)銷商以及少品牌經(jīng)營(yíng)的頭部經(jīng)銷商的份額還有待提升。

公司優(yōu)勢(shì)：產(chǎn)品迭代速度快以及性價(jià)比、本地化渠道積累、海外產(chǎn)能充足

產(chǎn)品雖同質(zhì)化，但我們認(rèn)為雙反政策以及渠道特點(diǎn)天然為該行業(yè)構(gòu)建了很高的進(jìn) 入壁壘：（1）高爾夫球車絕大部分經(jīng)銷商開店數(shù)量在 1~2 家（占比 94%），加上 現(xiàn)有經(jīng)銷商不輕易更換品牌，這使得新品牌切入球車行業(yè)前期拓展渠道周期會(huì) 比較長(zhǎng)。公司線下渠道有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。（2）雙反政策下海外建廠成本必要條件，而 海外建廠資金體量不小，對(duì)于新進(jìn)入玩家形成天然壁壘（公司三地生產(chǎn)基地共計(jì) 投入 1 億+美金），原有長(zhǎng)尾企業(yè)無建廠能力或轉(zhuǎn)產(chǎn)較慢的也將逐步出清。