中國太平公司研究報告：估值低位的跨國保險央企.pdf

中國太平公司研究報告：估值低位的跨國保險央企。業績強勢復蘇的跨國保險央企。 中國太平是我國歷史最悠久、唯一管理總部在境外的中管 金融保險集團，擁有全業務牌照與全球化網絡，實控人為財政 部，背景穩固。2025 年公司業績迎來強勁反彈，歸母凈利潤達 270.59 億港元，同比大幅增長 220.9%，增速領先同業；剔除 稅收影響后稅前利潤增幅仍達 51.1%，顯示經營面實質改善。 公司內含價值持續增厚，凈資產顯著提升。自 2016 年恢復分 紅以來，公司持續回報股東，2025 年股息率高達 6.58%，顯著 高于主要上市同業。

壽險分紅險轉型確立顯著領先優勢。 壽險是公司絕對核心，貢獻近 60%的保險服務收入及超 90%的營業利潤。2025 年太平人壽新業務價值（NBV）創歷史新 高。在利率下行、行業普遍尋求破解“利差損”壓力的背景 下，分紅險成為關鍵戰略方向。中國太平憑借歷史經驗，轉型 堅決且迅速，2025 年其分紅險在長險首年期交保費中占比已高 達 86.1%，大幅領先于中國太保（約 50%）和中國人壽（近 46%）。這一先發優勢不僅能有效管理負債成本，更契合當前市 場的儲蓄需求，有望持續驅動新業務價值增長，構筑長期競爭 壁壘。渠道方面，形成“代理人基石+銀保提升”的均衡格 局，銀保渠道通過期交化轉型，價值貢獻大幅提升。

非壽險業務為公司提供多元盈利支撐與風險分 散。 公司的境內財險結構持續優化，非車險占比提升至 40%，且綜 合成本率（COR）持續改善，2025 年降至 98.8%，承保盈利能 力接近頭部公司。境外財險全球布局（中國港澳、英國、新加 坡等），整體保持承保盈利，英國等市場表現優異（COR 低至 77.5%）。再保險業務保費恢復增長，COR 改善推動利潤提升。 投資端風格穩健保守，固收類資產占比超 83%，提供收益穩定 性；權益資產配置比例有所提升，在資本市場向好時有望增強 彈性。