嗶哩嗶哩_W公司研究報(bào)告：AI賦能的綜合視頻社區(qū)平臺(tái)，四大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展.pdf

嗶哩嗶哩_W公司研究報(bào)告：AI賦能的綜合視頻社區(qū)平臺(tái)，四大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。嗶哩嗶哩已成長為聚焦年輕用戶的綜合興趣視頻社區(qū)，構(gòu)建起中長視 頻賽道的核心競爭壁壘。公司歷經(jīng) ACG 社區(qū)奠基、內(nèi)容生態(tài)破圈、商 業(yè)化架構(gòu)搭建、AI 生態(tài)升級(jí)四大階段，從二次元垂直社區(qū)拓展至 200 余個(gè)細(xì)分內(nèi)容垂類，依托雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)保障戰(zhàn)略連貫性，以 PUGV 核 心內(nèi)容、高粘性社區(qū)生態(tài)為根基，打造“創(chuàng)作者—內(nèi)容—用戶—商業(yè)”完 整生態(tài)閉環(huán)，多端產(chǎn)品矩陣實(shí)現(xiàn)全場景用戶滲透。

財(cái)務(wù)狀況持續(xù)改善，成功邁入規(guī)?；A段。2020 至 2025 年總營收 由 120 億元增長至 303.5 億元，徹底擺脫對(duì)游戲業(yè)務(wù)的單一依賴，形成 增值服務(wù)、廣告、游戲、IP 衍生品四大業(yè)務(wù)均衡發(fā)展格局；毛利率從 23.7%提升至 36.6%，期間費(fèi)用率由 49.8%降至 32.9%，降本增效與規(guī) 模效應(yīng)共同推動(dòng)盈利質(zhì)量穩(wěn)步攀升。

四大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同增長，商業(yè)變現(xiàn)體系日趨完善。增值服務(wù)作為第一 大收入，2025 年收入 119.3 億元，會(huì)員留存與付費(fèi)穩(wěn)定性位居行業(yè)前 列；廣告業(yè)務(wù)成為核心增長引擎，2025 年收入 100.6 億元，AI 賦能智 能投放、場景擴(kuò)容與效果轉(zhuǎn)化，廣告主結(jié)構(gòu)持續(xù)向高價(jià)值行業(yè)優(yōu)化；游 戲業(yè)務(wù)重回增長通道；IP 衍生品及線下活動(dòng)依托社區(qū) IP 沉淀，通過會(huì) 員購與線下展會(huì)實(shí)現(xiàn)線上線下聯(lián)動(dòng)，完善商業(yè)變現(xiàn)閉環(huán)。

用戶與社區(qū)生態(tài)優(yōu)勢穩(wěn)固，成為平臺(tái)發(fā)展的核心基石。2025 年 DAU 達(dá) 1.12 億、MAU 達(dá) 3.68 億，DAU/MAU 比值提升至 30.3%，用戶活躍度 與使用頻率持續(xù)增強(qiáng)；人均日均使用時(shí)長 108 分鐘，同比增長 6 分鐘。 高價(jià)值年輕用戶群體夯實(shí)長期變現(xiàn)基礎(chǔ)；月均活躍 UP 主達(dá) 400 萬人， 多層次互動(dòng)機(jī)制與創(chuàng)作者扶持體系推動(dòng)內(nèi)容供給持續(xù)繁榮。

行業(yè)發(fā)展趨勢向好，B 站中長期成長潛力充足。中國在線視頻市場規(guī)模 穩(wěn)步擴(kuò)容，中長視頻內(nèi)容占比持續(xù)提升，行業(yè)呈現(xiàn)“一超多強(qiáng)+社區(qū)特 色”競爭格局，B 站作為唯一進(jìn)入 TOP5 的社區(qū)型中長視頻平臺(tái)，用戶 時(shí)長份額顯著領(lǐng)先；AI 技術(shù)全面賦能內(nèi)容創(chuàng)作、精準(zhǔn)分發(fā)與商業(yè)變 現(xiàn)，行業(yè)付費(fèi)率與 ARPU 值仍有較大提升空間。