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江海股份公司深度報告：乘AI之風，踏算力浪潮。江海股份是國內電容器龍頭企業，具備鋁電解電容、薄膜電容、超級電容的全面布局。其中鋁電解電容是公司傳統核心產品，薄膜電容依托新能源行業需求實現快速放量，超級電容切入 AI 服務器等高增長賽道構成公司第二成長曲線。江海股份營業收入2025年約為54.84億元，2020-2025 年復合增長率達 15.79%。公司業務的快速增長主要來源于新能源行業的持續發展，下游 AI 服務器和新能源汽車支撐了公司的未來持續成長預期。

被動元件行業空間廣闊，公司新興業務具備成長確定性。中國是鋁電解電容全球最大市場，鋁金屬出口退稅政策有望夯實國產鋁電解電容企業的成本優勢。薄膜電容依托新能源賽道實現穩健增長。據灼識咨詢數據，全球薄膜電容市場規模已由2019 年的131億元增長至2024年的 242 億元，期間年復合增長率達 13.1%。超級電容是介于傳統電容器與蓄電池之間的新型儲能器件，其可有效平抑電網波動、緩沖電源功率擾動，滿足UPS/HVDC供電場景的充放電技術要求，與 MW 級算力時代的供電儲能需求高度契合。據Business Insights數據，2025 年全球超級電容市場規模為 28.0 億美元，2026 年市場規模預計達到32.9億美元，預計到 2032 年將增長至 95.1 億美元，2026-2032 年 CAGR 達19.4%。BusinessInsights數據顯示，2025 年中國市場規模 12 億美元，占全球份額 42.7%。

AI 算力高景氣催生數據中心超級電容剛性需求，公司有望切入核心供應鏈打開成長空間。據弗若斯特沙利文數據，全球服務器出貨量從 2021 年的 1400 萬臺增長至2024年的1600萬臺，預計 2030 年將進一步增至 1950 萬臺，2024-2030 年復合增長率為3.35%。傳統儲能方案難以適配 MW 級算力場景，超級電容憑借高功率密度可有效滿足需求，結合IEA、NVIDIA、Musashi 等數據測算，2025-2028 年全球新增NVL72 服務器對應超級電容需求預計達 1947.85 萬顆～3734.45 萬顆。江海股份超級電容產品性能接近國際龍頭Musashi，具備充分的市場競爭與國產替代能力。