名創優品公司深度報告：深耕海外直營，商渠共建IP運營平臺.pdf

名創優品公司深度報告：深耕海外直營，商渠共建IP運營平臺。時間換空間：穿透利潤短期擾動，把握全球直營紅利。公司聚焦“興趣消費”，正向全球 IP 運營平臺邁進。2021-2025 年營收與利潤持續高增，2025 年增長引擎已從“門店規模擴張”向“單店效能提升” 的高質量內生驅動切換。當前海外直營擴張帶來的利潤率陣痛已穩 步收斂，向上拐點可期。分區域看，北美已率先跨越投入期，步入 利潤釋放階段；歐洲接力戰略卡位，深耕直營門店。展望中長期， 伴隨海外規模效應顯現，短期的前置投入必將兌現為強勁經營杠桿。

海外業務：高潛市場釋放增長彈性，基石市場鞏固業績韌性。（1） 北美向上：本土化運營成效顯著，邁入利潤釋放期。貨盤向“IP+生 活方式”進階，渠道向 Plaza 大店擴圈。伴隨“集群化”拓店有效攤 薄后端費用，OPM 加速向上，千店空間穩步打開。（2）歐洲蓄水： 直營深耕百億級潛力市場。核心國家高舉高打樹立品牌勢能，對標 歐洲本土零售商和自身北美市場，遠期拓店空間看至 800-1000 家， 坪效具備提升潛力。（3）基石復蘇：拉美跨越匯率擾動對提貨節奏 的影響，貨盤優化驅動業績回升；東南亞壓力見底，復用中美經驗 推進商渠升級，重塑增長動能。

中國業務：渠道提效疊加 IP 升維，引領同店重回增長。2025 年國內營收跨越改革陣痛實現逐季提速。渠道端，主動出清低效店，構 建“樂園系+常規系”的分級矩陣，三大樂園店模型正加速復制，開 店空間分別為 10-20/60+/70-80 家；常規系則回歸性價比優勢貨盤。 IP 端，2026 年迎來自研+明星+國際 IP 多領域驅動，實現商渠深度 共振，其中自有 IP（如 YOYO）強勢起量，推動公司向 IP 運營平 臺進化；聯名 IP 跑通“快閃引爆—大店承接—全網變現”的發售策 略，精準匹配差異化渠道，實現 IP 資源與單店盈利的效率最大化。