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益諾思公司研究報告：安全性評價業務或迎來景氣上行，多維度布局全新增長點。

益諾思：國內非臨床安全性評價 CRO 頭部企業

益諾思是一家專業提供生物醫藥非臨床研究服務為主的綜合研發服務（CRO）企業，以安全性 評價業務為核心，是國內最早同時具備 NMPA GLP 認證、OECD GLP 認證、通過 FDA GLP 檢查的企業之一。2024-2025 年公司業績階段性承壓，但訂單已開始明顯轉好，2025 年新簽 訂單金額 11.35 億元，同比增長 38.62%，2025 年末在手訂單金額 12.48 億元，同比增長 28.23%，考慮到安評項目執行周期一般在 6-9 個月，公司有望在 2026 年迎來基本面拐點。

非臨床安全性評價行業或迎來新一輪向上階段

非臨床安全性評價服務在非臨床研究中行業準入門檻最高，該環節外包需求強烈，國內安評機 構相對稀缺。目前全球安評市場呈現寡頭壟斷趨勢，中國安評市場競爭格局相對更分散，但市 場集中度在持續提升。安評行業需求與創新藥研發投入景氣度趨勢高度相關。2022 年前，安 評行業需求高景氣，行業市場規模從 2018 年 21.2 億元快速增長至 2022 年 103.8 億元。2022 年以來，安評行業需求由熱轉冷，行業市場規模進入平臺期。國內創新藥研發景氣度或漸趨改 善，安評環節顯著受益。站在當前時點，中國創新藥企業手里資金正在變得更加充裕，資金來 源在變得多元，每個資金來源渠道基本趨勢向上，中國創新藥研發景氣度或漸趨改善，安評行 業或迎來新一輪向上階段。

安評業務護城河深厚，多維度布局全新增長點

公司資質、技術、項目經驗構筑深厚護城河。公司安全性評價資質的全面性和國際化水平位于 市場前列；專業能力過硬，核心技術扎實；服務客戶數量不斷增加，服務項目經驗深厚，服務 藥物類型廣泛。 公司在行業底部擴產，訂單承接能力大幅提升。實驗設施面積尤其是動物房規模直接關系到非 臨床研究的項目承接能力，截至 2024 年 8 月，公司已建成動物房面積 26,899 平方米，且還在 進行多地設施擴建與平臺升級，持續提升非臨床研究服務產能，大幅提升訂單承接能力。 積極開拓海外市場，推進全球布局。公司圍繞市場、產品服務、團隊、產業協同等多維度發力， 積極拓展海外市場，成效逐步顯現。2025 年海外市場新簽訂單金額達 7477.22 萬元且同比大 幅增長，占 2025 年公司整體新簽訂單金額的比例為 6.6%，公司海外收入占比有望進一步上 升。 并購臨床 CRO 益臨思，向一站式 CRO 轉型。本次收購將推動公司業務正式進入臨床研究服 務領域，有利于公司進一步完善上下游產業鏈布局，構建一體化服務解決方案，為長期發展和 行業競爭力提升奠定堅實基礎。