保險行業SPAC專題分析報告：重塑二級股票投資，從追隨價值到創造價值

上傳者：潘*
時間：2021/03/24
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保險行業SPAC專題分析報告：重塑二級股票投資，從追隨價值到創造價值。SPAC重塑二級市場投資，從追隨價值到創造價值美國的金融創新與實體經濟的發展同步，例如1980s的垃圾債、1990s的科技企業IPO上市、2000s的CDO（房貸的金融創新）和2020s的SPAC，仿佛一切都有預謀，陸續推動著經濟發展。 2020年，在美國，SPAC的融資規模首次超過傳統IPO。我們認為這背后有著更深的意義，正待解讀。SPAC是二級市場的空殼公司，用來并購其他公司的，但是SPAC這個工具卻可以持續進化，其條款可以持續改善，這就注定了SPAC的未來不限于眼前。我們認為SPAC對于股票市場而言有著特殊的意義。二級市場的股票投資，往往是對成熟企業或者成熟業務的投資，即業務清晰，盈利清晰，便于投資者形成一致預期，追隨企業的價值成長。但SPAC對二級市場賦予了更廣泛的意義：允許二級市場的投資人直接收購尚未成熟的投資標的，然后利用自身的資源，幫助該標的確認成長路線，降低不確定性，實現提前上市，手動創造價值，完全吃透該企業的成長價值。什么是SPAC？關鍵看條款 SPAC的本質很簡單，所以核心條款也有限，關鍵在于兩個方面：如何對發起人形成激勵，并保障發起人的權力，使發起人可以正常發揮資源優勢？如何保護中小投資者的利益？對于這兩個方面，條款改善及創新的空間還很大，且眼下已經出現了這種趨勢。為什么SPAC近兩年來特別火？雖然SPAC在2020的迅速增長，是多方推動的結果，包括交易所、監管及各類金融機構。但我們認為主要的推動因素是二級市場自2019年以來對高新科技企業的高溢價，這是先決條件。若無溢價，SPAC對未上市企業的并購無從談起。案例分析：SPAC幫助未成熟企業確定成長路線，提前上市未成熟的企業不存在投資甄別的問題，因為業務的確定性很低，投機比投資更多。而發起人通過賦能該企業，可以降低不確定性，將投機轉換為投資，幫助未成熟企業確定成長路線，穩定預期，實現提前上市。