保險(xiǎn)股PB~ROE估值體系探析：盈利強(qiáng)勁、分紅可觀、底線扎實(shí).pdf
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- 時(shí)間：2021/08/17
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保險(xiǎn)股PB~ROE估值體系探析：盈利強(qiáng)勁、分紅可觀、底線扎實(shí)。壽險(xiǎn)公司P/EV-ROEV估值體系回顧及當(dāng)前體系似乎出現(xiàn)“失效”跡象的原因。2019年以來(lái)受傳統(tǒng)代理人增員受阻、新冠肺炎疫情沖擊，壽險(xiǎn)產(chǎn)品與渠道改革的深層次矛盾交織爆發(fā)持續(xù)拖累行業(yè)新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）表現(xiàn)。當(dāng)前，平安、國(guó)壽、太保、新華和行業(yè)平均對(duì)應(yīng)2021年P(guān)/EV分別為0.66X、0.67X、0.51X、0.48X和0.57X，均處于歷史絕對(duì)底部水平。在P/EV-ROEV估值體系下，投資者對(duì)未來(lái)NBV增速的預(yù)期（ROEV主要影響因素），進(jìn)而決定P/EV估值高低。若將保險(xiǎn)股市值拆解為1*EV+X*NBV，則可發(fā)現(xiàn)P/EV估值體系更適用于處于NBV高成長(zhǎng)期的壽險(xiǎn)公司，若NBV增速持續(xù)低迷，將無(wú)法支撐估值站上1倍EV，同時(shí)長(zhǎng)端利率低位徘徊時(shí)，對(duì)1倍P/EV的估值底產(chǎn)生擾動(dòng)。因此我們提出，1倍P/EV以下看資產(chǎn)端支撐，1倍以上P/EV看負(fù)債端催化。
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