瀾起科技投價值分析報告：引領DDR5代際替換，走向平臺型公司

上傳者：b**
時間：2021/03/13
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全球內存接口芯片領軍者，多元布局打造平臺型企業:瀾起科技為全球第一大內存接口芯片供應商，2018年全球市占率達到45%，公司擁有從DDR2至DDR4全系列內存接口芯片產品，并獲得英特爾和三星戰略入股，產品技術獲得產業鏈巨頭背書。公司從消費電子芯片起家，聚焦服務器芯片實現平臺化轉型，目前產品包括內存接口芯片、PCIeRetimer芯片、服務器CPU和混合安全內存模組等，未來成長空間巨大。內存接口芯片行業技術+認證壁壘高企，公司占據先發優勢市占率有望提升:內存接口芯片是連接服務器CPU與內存的橋梁，技術及認證壁壘高，且市場高度集中，預計未來將跟隨下游服務器行業需求復蘇、行業標準向DDR5升級、高端服務器滲透率提升，實現行業規模快速提升。公司研發能力領先，深度綁定產業鏈巨頭，并率先布局DDR5，2020年下半年完成量產版本研發。英特爾將于2021年發布支持DDR5內存的服務器CPU Sapphire Rapids，公司有望在DDR4向DDR5的代際替換節點上占據先發優勢，提升市占率。津逮平臺整裝待發，PCIe4.0Retimer放量在即:公司于2020年8月發布第二代津逮?CPU，實現核心部件自主可控，已獲得多家國產服務器廠商積極響應，津逮平臺已應用到政務、交通、金融等領域中，未來有望綁定頭部服務器廠商實現持續國產化滲透。公司的接口類芯片產品線已經由內存接口芯片延伸到多品類全互連芯片。其中，公司PCIe4.0Retimer系列芯片已于2020年9月成功量產;DDR5內存模組配套芯片在2020年下半年完成量產版本芯片的研發。隨著2021年主流CPU廠商推出支持PCIe4.0協議及DDR5標準的服務器CPU，上述芯片將迎來強勁需求，有望為公司貢獻可觀的業績增量。盈利預測、估值與評級:公司為國際領先的高性能處理器和全互連芯片設計公司，不斷完善產品布局，向數據中心平臺型公司轉型。未來公司內存接口芯片業務有望深度受益于服務器需求復蘇、行業標準升級、高端服務器滲透率提升;同時看好公司津逮服務器平臺國產替代空間，及2021年PCIe 4.0 Retimer芯片放量，根據業績快報，我們下調公司2020歸母凈利潤為11.04億元，我們看好公司在DDR5內存接口芯片上的發展前景，上調21-22年歸母凈利潤分別為14.35、19.62億元，對應20-22年PE分別為72x、55x、40x，維持“增持”評級。