九號公司深度解析：智能短交通龍頭，科技賦能持續成長.pdf

上傳者：B*******
時間：2021/06/03
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自有技術衍生多元業務，智能短交通領域領頭羊。九號公司于 2012 年成立，2020 年在科創板上市，主營業務為智能電動平衡車、智能電動滑板車、智能電動兩輪車和智能服務機器人，是國內智能短交通領域領域的領頭羊。公司 2020 年首次扭虧為盈，依托電動兩輪車業務放量實現營業收入 60.03 億元，同比增長 30.90%，整體毛利率穩定，保持在 25%左右。公司具有領先行業的技術優勢，擁有超千人研發團隊，不斷以自有技術橫向拓展賽道。 ?電動二輪車空間廣闊:新國標助力國內存量更新，海外市場政策利好。國內新國標拉動存量更新，這將會帶動 2.5 億左右的存量替換需求，并在 2021 年至 2024 年間集中釋放，在 2025 年中國電動兩輪車市場規模會到 880 億元。海外以印度市場為主，印度政府提出 150cc 及以下的電動車力爭在 2025 年前實現純電動化， 25 年印度市場空間可達 200 億級別。國內電動兩輪車在具有價格以及技術的雙重優勢下，疊加印度新能源政策的影響，有望出海印度市場，為市場貢獻顯著增量。 ?電動平衡車、滑板車:產品優勢明顯，國內外需求向好。公司依托自平衡控制技術推出電動平衡車、滑板車產品，該技術國際領先且具有排他性，為公司鑄就了深厚的技術壁壘。滑板車業務乘上歐美共享經濟的東風，路權放開，在歐洲多國均為市場份額第一，未來 5 年銷量將以每年 15~20%的增速上漲，于 2025 年達到 499 萬輛。平衡車國內外需求穩中有進，輔之 Segway 海外渠道加持，公司到 25 年平衡車傳統業務達到 17 億體量。 ?盈利預測與投資評級:我們預計公司 2021-2023 年實現營收 92.3、129.3 和 202.3 億元，同比增長 53.7%、40.2%和 56.4%，毛利率 26.8%、26.9% 和 27.1%，歸母凈利 4.0、6.4 和 11.0 億元，同比增長 444.3%、61.2%和 70.9%。我們選擇智能設備行業 A 股上市公司科沃斯、埃斯頓和石頭科技作為可比公司，可比公司 201-2023 年平均 PS 為 10.4、8.0 和 6.3x，九號公司為 5.9、4.2 和 2.7x，首次覆蓋給予公司“買入”評級。