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中國中免-601888-免稅業(yè)務(wù)迎來新機遇，免稅龍頭優(yōu)勢盡顯.pdf

3積分
2026/06/12
54
長城證券

本報告對中國中免（601888.SH）進行了深度分析，認為公司作為全球最大的旅游零售運營商，經(jīng)營業(yè)績已現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，且免稅龍頭優(yōu)勢在出行復(fù)蘇與政策加持下進一步彰顯。2025年，中國中免實現(xiàn)營業(yè)收入536.94億元，同比下降4.92%；歸母凈利潤35.86億元，同比下降15.96%，但降幅較2024年顯著收窄，毛利率提升至32.8%，存貨周轉(zhuǎn)效率改善。公司免稅業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，海南地區(qū)貢獻超半數(shù)收入，離島免稅市場份額穩(wěn)固。報告指出，國際國內(nèi)旅游市場持續(xù)復(fù)蘇，2025年全球旅游總?cè)舜芜_159.0億，國內(nèi)出游人次65.22億，出境及入境游均保持高速增長，為免稅行業(yè)提供堅實需求基礎(chǔ)。同時，消費稅調(diào)整優(yōu)化（征...

天數(shù)智芯-9903.HK-聚焦通用GPU，云、邊、端全場景覆蓋.pdf

4積分
2026/06/12
55
國信證券

本文是對天數(shù)智芯（9903.HK）的深度研究報告。公司作為國內(nèi)頭部通用GPU（GPGPU）及AI算力解決方案廠商，于2026年1月登陸港交所，構(gòu)建了覆蓋“云、邊、端”的完整產(chǎn)品矩陣，包括天垓（訓(xùn)練）、智鎧（推理）和彤央（邊緣）系列。在技術(shù)路線上，公司堅持GPGPU架構(gòu)，其核心競爭優(yōu)勢在于自研軟件體系高度兼容CUDA生態(tài)，大幅降低了客戶遷移成本，形成了堅實的生態(tài)護城河。供應(yīng)鏈方面，公司采用臺積電合規(guī)7nm與多元代工廠的雙供應(yīng)鏈模式，確保了供給的確定性與性價比。商業(yè)化進展顯著，截至2025年底已服務(wù)超340家客戶，前五大客戶收入占比大幅下降，與多家頭部互聯(lián)網(wǎng)及大模型企業(yè)完成深度適配。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，...

青島港-601298-港口整合核心紅利標的，量價雙升成長可期.pdf

4積分
2026/06/12
52
廣發(fā)證券

青島港作為北方最大外貿(mào)口岸及山東港口整合樞紐，外貿(mào)貨物及集裝箱吞吐量分別位列全國第二和第四，集裝箱與液散業(yè)務(wù)貢獻超60%利潤。行業(yè)層面，國內(nèi)港口進入成熟期，區(qū)域整合加速，格局改善帶動紅利屬性顯現(xiàn)，且存在費率上調(diào)空間。公司層面，資產(chǎn)體量約665億元，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，未分配利潤超200億元，具備分紅提升潛力。長期看，董家口港區(qū)開發(fā)將擴充產(chǎn)能20%以上，山東港口集團承諾2027年前解決同業(yè)競爭，日照港、煙臺港等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期強烈。預(yù)計2026-2028年歸母凈利潤分別為53.51/55.70/57.43億元，基于FCFE模型測算A股合理價值10.46元，H股7.47元，給予增持評級。

蘭花科創(chuàng)-600123-優(yōu)質(zhì)無煙煤龍頭，煤化一體靜待周期反轉(zhuǎn)與技改紅利釋放.pdf

3積分
2026/06/12
48
大同證券

蘭花科創(chuàng)為晉城市屬國資平臺，擁有稀缺無煙煤資源，經(jīng)過多輪資源整合，已形成煤炭為核心、煤化工配套的產(chǎn)業(yè)布局。煤炭板塊方面，公司坐擁12座控股礦井，主力礦井盈利韌性較強，整合礦井陸續(xù)投產(chǎn)爬坡，蘆河煤業(yè)在建，中長期原煤產(chǎn)量增長邏輯清晰。成本端，剛性支出占主導(dǎo)，但通過智能化改造等手段，原材料等可控成本占比持續(xù)優(yōu)化。化工板塊方面，公司配套尿素、己內(nèi)酰胺及二甲醚產(chǎn)業(yè)鏈，受行業(yè)供需寬松及價格下行影響，近期業(yè)績承壓。其中，二甲醚已停產(chǎn)，公司正推進綠色甲醇轉(zhuǎn)型；尿素與己內(nèi)酰胺業(yè)務(wù)受產(chǎn)能過剩及價格低迷拖累，目前正通過老舊氣化裝置升級改造等技改措施壓縮成本，謀求扭虧。財務(wù)方面，2024-2025年受煤價下行及化工虧...

中創(chuàng)新航-3931.HK-立于“中”，以“創(chuàng)”興，赴“新航”.pdf

3積分
2026/06/12
42
長江證券

該文檔為長江證券發(fā)布的關(guān)于中創(chuàng)新航（3931.HK）的企業(yè)研究報告。報告深入分析了中創(chuàng)新航在新能源汽車動力電池領(lǐng)域的市場地位、技術(shù)優(yōu)勢及經(jīng)營狀況。文檔核心內(nèi)容圍繞中創(chuàng)新航的戰(zhàn)略布局展開，探討其如何通過技術(shù)創(chuàng)新和市場拓展在競爭激烈的動力電池行業(yè)中立足。研究涵蓋了公司的產(chǎn)能規(guī)劃、客戶結(jié)構(gòu)、研發(fā)投入以及未來的增長潛力，旨在為投資者提供對公司基本面的全面評估和投資價值參考。

天潤工業(yè)-002283-國內(nèi)重卡曲軸龍頭，AIDC驅(qū)動二次成長.pdf

3積分
2026/06/12
42
天風(fēng)證券

天潤工業(yè)是國內(nèi)重卡曲軸龍頭，重型發(fā)動機曲軸市占率達60%，輕型發(fā)動機曲軸市占率42%，連桿業(yè)務(wù)亦居行業(yè)前列。公司深度配套濰柴、玉柴、重汽及戴姆勒、卡特彼勒等國內(nèi)外主流主機廠。2025年，公司營收40.7億元，同比增長12.6%，歸母凈利潤3.68億元，同比增長10.62%。其中，大缸徑曲軸與連桿業(yè)務(wù)收入4.1億元，同比增長53%，成為重要增量來源。公司核心成長邏輯在于“主業(yè)穩(wěn)健+新興業(yè)務(wù)驅(qū)動”。主業(yè)方面，受益于重卡出口高景氣度及國內(nèi)傳統(tǒng)能源重卡需求回暖，曲軸連桿業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長。新興業(yè)務(wù)方面，公司深度受益全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)（AIDC）帶來的發(fā)電機組需求，大缸徑曲軸連桿產(chǎn)能持續(xù)擴張，2026年資本...

智譜-2513.HK-深度報告：中國版Anthropic，Token經(jīng)濟“浪潮之巔”.pdf

3積分
2026/06/12
41
國聯(lián)民生證券

智譜（2513.HK）深度報告指出，智譜起源于清華大學(xué)，是中國排名第一的獨立通用大模型開發(fā)商，擁有頂級AI人才團隊。公司提出“AGI商業(yè)價值=智能上界×Token消耗規(guī)模”的新范式，GLM系列模型在全球Coding榜單長期位列前茅，GLM5.1性能僅次于Anthropic與OpenAI。2026年以來，智譜大模型多輪漲價但仍供不應(yīng)求，證明市場認可其技術(shù)價值。隨著Agent驅(qū)動Token需求J型增長，運營商與互聯(lián)網(wǎng)大廠全面推進Token商業(yè)化，智譜有望率先受益。預(yù)計公司2026-2028年營收分別為29、75、206億元，給予“推薦”評級。

同星科技-301252-換熱器龍頭全面擁抱熱管理.pdf

5積分
2026/06/12
16
國信證券

同星科技（301252.SZ）是國內(nèi)頭部熱交換器供應(yīng)商，成立于1993年，主要產(chǎn)品包括換熱器等制冷零部件及汽車空調(diào)系統(tǒng)零部件，下游涵蓋輕商制冷、家用制冷、汽車、數(shù)據(jù)中心、機器人等領(lǐng)域。公司與海爾、海信、美的、LG電子、長安汽車等建立長期合作，在輕商制冷換熱器領(lǐng)域占據(jù)頭部地位，2021-2025年收入CAGR為13%。行業(yè)層面，傳統(tǒng)制冷領(lǐng)域需求穩(wěn)中有增，輕商及家用制冷設(shè)備銷量保持個位數(shù)復(fù)合增長。同時，AIDC液冷和機器人熱管理帶來新增量。全球AIDC液冷系統(tǒng)規(guī)模有望在2027年達175億美元，機器人熱管理從輔助功能升級為關(guān)鍵保障。公司方面，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品力、柔性化生產(chǎn)及客戶資源優(yōu)勢保持穩(wěn)...

上海銀行-601229-扎根上海，立足長三角.pdf

3積分
2026/06/12
15
國信證券

上海銀行（601229.SH）作為我國系統(tǒng)重要性銀行之一，資產(chǎn)規(guī)模居上市城商行第四位，2026年一季度末總資產(chǎn)達3.38萬億元。公司明確“扎根上海、精耕細作，立足長三角、做深做透”的區(qū)域定位，2025年末長三角地區(qū)貸款余額占比達78%，其中上海市占比45%。依托長三角地區(qū)發(fā)達的經(jīng)濟環(huán)境和豐富的科創(chuàng)資源，上海銀行在對公業(yè)務(wù)上打造科技金融、普惠金融、綠色金融三大特色，科技貸款、普惠貸款、綠色貸款余額持續(xù)增長，增速超過公司貸款總體增幅。零售業(yè)務(wù)方面，面對表內(nèi)存貸款增速放緩，公司重點打造財富管理、養(yǎng)老金融等業(yè)務(wù)，2025年末零售客戶AUM達10878.80億元，養(yǎng)老金客戶AUM達5295.65億元，保...

三夫戶外-002780-三十年戶外基因沉淀，品牌運營轉(zhuǎn)型迎來盈利拐點.pdf

6積分
2026/06/12
18
國信證券

本報告分析了三夫戶外（002780.SZ）在戶外行業(yè)增長分化背景下的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及財務(wù)表現(xiàn)。戶外行業(yè)自2021年起保持快速增長，2025年戶外服飾和鞋履分別同比增長24.5%和16.3%，行業(yè)進入增長分化階段，垂類專業(yè)品牌崛起。三夫戶外深耕戶外產(chǎn)業(yè)近30年，2021年后確立以品牌運營為核心的戰(zhàn)略，從“多品牌集合零售”轉(zhuǎn)向“品牌運營平臺”。核心品牌X-BIONIC、HOUDINI、CRISPI及攀山鼠合計收入占比提升至80.0%。財務(wù)方面，毛利率從2021年的50.3%提升至2025年的59.2%，銷售費用率升至34.9%，現(xiàn)金流顯著改善，2023-2025年經(jīng)營性現(xiàn)金流合計流入1.55億元。202...

中信股份-0267.HK-深度研究報告：“強核”+“星鏈”夯實內(nèi)在價值，分紅回報穩(wěn)步攀升.pdf

4積分
2026/06/12
20
華創(chuàng)證券

該文檔為華創(chuàng)證券發(fā)布的中信股份（0267.HK）深度研究報告。報告核心圍繞中信股份“強核”與“星鏈”兩大戰(zhàn)略舉措，深入剖析其如何夯實公司內(nèi)在價值。分析指出，中信股份通過優(yōu)化核心業(yè)務(wù)布局（強核）以及構(gòu)建協(xié)同生態(tài)網(wǎng)絡(luò)（星鏈），有效提升了整體運營效率與抗風(fēng)險能力。同時，報告重點評估了公司在分紅回報方面的穩(wěn)步增長趨勢，認為其穩(wěn)定的股東回報機制是支撐估值的重要因素。本研究旨在為投資者提供關(guān)于中信股份基本面、戰(zhàn)略執(zhí)行力及長期投資價值的全面視角，幫助理解其在復(fù)雜商業(yè)環(huán)境下的競爭優(yōu)勢與成長邏輯。

天準科技-688003-明場晶圓檢測+具身智能雙布局的工業(yè)視覺裝備平臺廠商.pdf

3積分
2026/06/12
13
中信建投

天準科技是一家行業(yè)領(lǐng)先的工業(yè)視覺裝備平臺型企業(yè)，依托人工智能和精密光機電雙技術(shù)體系，提供視覺量檢測裝備、視覺制程裝備及具身智能方案。公司累計服務(wù)全球6000余家中高端工業(yè)客戶，主要客戶包括頭部消費電子廠商、晶圓廠、主流車企及機器人廠商等。財務(wù)方面，公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入17.90億元，同比增長11.25%；歸母凈利潤0.76億元，利潤短期下滑主要系戰(zhàn)略性投入增加。但訂單端表現(xiàn)強勁，2025年新簽訂單24.45億元，同比增長33.96%，在手訂單14.35億元。2026年第一季度，公司營收加速增長至3.84億元，同比增75.61%，歸母凈利潤扭虧為盈；新簽訂單8.41億元，同比增長52.85...

低利率時代央企金融業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型——央國企研究系列（十）.pdf

4積分
2026/06/12
10
中信建投

本報告探討了低利率時代央企金融業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型路徑。當前金融業(yè)面臨息差收窄、負債成本剛性及生態(tài)重塑等挑戰(zhàn)，亟需從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“價值創(chuàng)造”。報告指出，轉(zhuǎn)型路徑包括構(gòu)建“輕重均衡”的綜合金融收入結(jié)構(gòu)、以客戶為中心重構(gòu)全生命周期解決方案、以及全面推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在收入結(jié)構(gòu)上，需降低對傳統(tǒng)利差依賴，培育財富管理、大資管等輕資本業(yè)務(wù)，同時優(yōu)化重資本業(yè)務(wù)以服務(wù)于綜合客戶價值。在產(chǎn)融協(xié)同方面，中油資本依托能源產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)全牌照協(xié)同，電投產(chǎn)融通過置出金融、置入核電實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，中糧資本和國網(wǎng)英大分別聚焦農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈和綠色金融。此外，中國移動的“中移彩虹橋”產(chǎn)投協(xié)同機制和國資委的專業(yè)化整合政策為央企提供了重要參考。報告以...

中控技術(shù)-688777-TPT重塑流程工業(yè)范式，打造AI時代新底座.pdf

7積分
2026/06/12
17
中信建投

本報告針對中控技術(shù)（688777）進行深入分析，核心觀點聚焦于其利用TPT（技術(shù)平臺與技術(shù)）體系重塑流程工業(yè)發(fā)展范式，并致力于構(gòu)建人工智能時代的新底座。文檔詳細闡述了中控技術(shù)在工業(yè)自動化領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，以及如何通過技術(shù)創(chuàng)新推動流程工業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型與智能化升級。研究重點在于評估公司在AI大模型應(yīng)用、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺建設(shè)等方面的戰(zhàn)略布局與執(zhí)行能力，探討其技術(shù)壁壘與市場競爭力。通過復(fù)盤公司過往經(jīng)營業(yè)績與未來增長邏輯，報告旨在為投資者提供關(guān)于中控技術(shù)在智能制造浪潮下的投資價值研判與長期發(fā)展展望，揭示其在打造行業(yè)新生態(tài)中的核心作用。

福萊新材-605488-功能性涂布復(fù)合材料專家，向柔性傳感業(yè)務(wù)延伸.pdf

3積分
2026/06/12
13
財通證券

福萊新材（605488）為功能性涂布復(fù)合材料專家，主營業(yè)務(wù)包括廣告噴墨打印材料、標簽標識印刷材料、電子級功能材料及功能基膜材料等。公司深耕涂布及復(fù)合工藝技術(shù)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于廣告、標簽、消費電子及汽車電子領(lǐng)域。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，2022至2025年公司營業(yè)收入從19.0億元增長至28.6億元，年復(fù)合增速為15%。2025年營收同比增長12.4%，其中標簽標識印刷材料、基膜及電子級功能材料業(yè)務(wù)增速顯著，分別達到20%、28%和18%。公司毛利率基本穩(wěn)定在13%左右，2025年費用率改善，扣非歸母凈利潤同比增長31.57%。新興業(yè)務(wù)方面，公司2025年加速推進柔性傳感器產(chǎn)品化，完成三代產(chǎn)品迭代，推出集成...