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中國中免-601888-免稅業務迎來新機遇，免稅龍頭優勢盡顯.pdf
- 3積分
- 2026/06/12
- 54
- 長城證券
本報告對中國中免（601888.SH）進行了深度分析，認為公司作為全球最大的旅游零售運營商，經營業績已現企穩態勢，且免稅龍頭優勢在出行復蘇與政策加持下進一步彰顯。2025年，中國中免實現營業收入536.94億元，同比下降4.92%；歸母凈利潤35.86億元，同比下降15.96%，但降幅較2024年顯著收窄，毛利率提升至32.8%，存貨周轉效率改善。公司免稅業務穩健發展，海南地區貢獻超半數收入，離島免稅市場份額穩固。報告指出，國際國內旅游市場持續復蘇，2025年全球旅游總人次達159.0億，國內出游人次65.22億，出境及入境游均保持高速增長，為免稅行業提供堅實需求基礎。同時，消費稅調整優化（征...
天數智芯-9903.HK-聚焦通用GPU，云、邊、端全場景覆蓋.pdf
- 4積分
- 2026/06/12
- 55
- 國信證券
本文是對天數智芯（9903.HK）的深度研究報告。公司作為國內頭部通用GPU（GPGPU）及AI算力解決方案廠商，于2026年1月登陸港交所，構建了覆蓋“云、邊、端”的完整產品矩陣，包括天垓（訓練）、智鎧（推理）和彤央（邊緣）系列。在技術路線上，公司堅持GPGPU架構，其核心競爭優勢在于自研軟件體系高度兼容CUDA生態，大幅降低了客戶遷移成本，形成了堅實的生態護城河。供應鏈方面，公司采用臺積電合規7nm與多元代工廠的雙供應鏈模式，確保了供給的確定性與性價比。商業化進展顯著，截至2025年底已服務超340家客戶，前五大客戶收入占比大幅下降，與多家頭部互聯網及大模型企業完成深度適配。財務數據顯示，...
青島港-601298-港口整合核心紅利標的，量價雙升成長可期.pdf
- 4積分
- 2026/06/12
- 52
- 廣發證券
青島港作為北方最大外貿口岸及山東港口整合樞紐，外貿貨物及集裝箱吞吐量分別位列全國第二和第四，集裝箱與液散業務貢獻超60%利潤。行業層面，國內港口進入成熟期，區域整合加速，格局改善帶動紅利屬性顯現，且存在費率上調空間。公司層面，資產體量約665億元，資產負債結構優化，未分配利潤超200億元，具備分紅提升潛力。長期看，董家口港區開發將擴充產能20%以上，山東港口集團承諾2027年前解決同業競爭，日照港、煙臺港等優質資產注入預期強烈。預計2026-2028年歸母凈利潤分別為53.51/55.70/57.43億元，基于FCFE模型測算A股合理價值10.46元，H股7.47元，給予增持評級。
蘭花科創-600123-優質無煙煤龍頭，煤化一體靜待周期反轉與技改紅利釋放.pdf
- 3積分
- 2026/06/12
- 48
- 大同證券
蘭花科創為晉城市屬國資平臺，擁有稀缺無煙煤資源，經過多輪資源整合，已形成煤炭為核心、煤化工配套的產業布局。煤炭板塊方面，公司坐擁12座控股礦井，主力礦井盈利韌性較強，整合礦井陸續投產爬坡，蘆河煤業在建，中長期原煤產量增長邏輯清晰。成本端，剛性支出占主導，但通過智能化改造等手段，原材料等可控成本占比持續優化?；ぐ鍓K方面，公司配套尿素、己內酰胺及二甲醚產業鏈，受行業供需寬松及價格下行影響，近期業績承壓。其中，二甲醚已停產，公司正推進綠色甲醇轉型；尿素與己內酰胺業務受產能過剩及價格低迷拖累，目前正通過老舊氣化裝置升級改造等技改措施壓縮成本，謀求扭虧。財務方面，2024-2025年受煤價下行及化工虧...
中創新航-3931.HK-立于“中”，以“創”興，赴“新航”.pdf
- 3積分
- 2026/06/12
- 42
- 長江證券
該文檔為長江證券發布的關于中創新航（3931.HK）的企業研究報告。報告深入分析了中創新航在新能源汽車動力電池領域的市場地位、技術優勢及經營狀況。文檔核心內容圍繞中創新航的戰略布局展開，探討其如何通過技術創新和市場拓展在競爭激烈的動力電池行業中立足。研究涵蓋了公司的產能規劃、客戶結構、研發投入以及未來的增長潛力，旨在為投資者提供對公司基本面的全面評估和投資價值參考。
天潤工業-002283-國內重卡曲軸龍頭，AIDC驅動二次成長.pdf
- 3積分
- 2026/06/12
- 42
- 天風證券
天潤工業是國內重卡曲軸龍頭，重型發動機曲軸市占率達60%，輕型發動機曲軸市占率42%，連桿業務亦居行業前列。公司深度配套濰柴、玉柴、重汽及戴姆勒、卡特彼勒等國內外主流主機廠。2025年，公司營收40.7億元，同比增長12.6%，歸母凈利潤3.68億元，同比增長10.62%。其中，大缸徑曲軸與連桿業務收入4.1億元，同比增長53%，成為重要增量來源。公司核心成長邏輯在于“主業穩健+新興業務驅動”。主業方面，受益于重卡出口高景氣度及國內傳統能源重卡需求回暖，曲軸連桿業務保持穩健增長。新興業務方面，公司深度受益全球數據中心建設（AIDC）帶來的發電機組需求，大缸徑曲軸連桿產能持續擴張，2026年資本...
智譜-2513.HK-深度報告：中國版Anthropic，Token經濟“浪潮之巔”.pdf
- 3積分
- 2026/06/12
- 41
- 國聯民生證券
智譜（2513.HK）深度報告指出，智譜起源于清華大學，是中國排名第一的獨立通用大模型開發商，擁有頂級AI人才團隊。公司提出“AGI商業價值=智能上界×Token消耗規模”的新范式，GLM系列模型在全球Coding榜單長期位列前茅，GLM5.1性能僅次于Anthropic與OpenAI。2026年以來，智譜大模型多輪漲價但仍供不應求，證明市場認可其技術價值。隨著Agent驅動Token需求J型增長，運營商與互聯網大廠全面推進Token商業化，智譜有望率先受益。預計公司2026-2028年營收分別為29、75、206億元，給予“推薦”評級。
同星科技-301252-換熱器龍頭全面擁抱熱管理.pdf
- 5積分
- 2026/06/12
- 16
- 國信證券
同星科技（301252.SZ）是國內頭部熱交換器供應商，成立于1993年，主要產品包括換熱器等制冷零部件及汽車空調系統零部件，下游涵蓋輕商制冷、家用制冷、汽車、數據中心、機器人等領域。公司與海爾、海信、美的、LG電子、長安汽車等建立長期合作，在輕商制冷換熱器領域占據頭部地位，2021-2025年收入CAGR為13%。行業層面，傳統制冷領域需求穩中有增，輕商及家用制冷設備銷量保持個位數復合增長。同時，AIDC液冷和機器人熱管理帶來新增量。全球AIDC液冷系統規模有望在2027年達175億美元，機器人熱管理從輔助功能升級為關鍵保障。公司方面，傳統業務憑借領先的產品力、柔性化生產及客戶資源優勢保持穩...
上海銀行-601229-扎根上海，立足長三角.pdf
- 3積分
- 2026/06/12
- 15
- 國信證券
上海銀行（601229.SH）作為我國系統重要性銀行之一，資產規模居上市城商行第四位，2026年一季度末總資產達3.38萬億元。公司明確“扎根上海、精耕細作，立足長三角、做深做透”的區域定位，2025年末長三角地區貸款余額占比達78%，其中上海市占比45%。依托長三角地區發達的經濟環境和豐富的科創資源，上海銀行在對公業務上打造科技金融、普惠金融、綠色金融三大特色，科技貸款、普惠貸款、綠色貸款余額持續增長，增速超過公司貸款總體增幅。零售業務方面，面對表內存貸款增速放緩，公司重點打造財富管理、養老金融等業務，2025年末零售客戶AUM達10878.80億元，養老金客戶AUM達5295.65億元，保...
三夫戶外-002780-三十年戶外基因沉淀，品牌運營轉型迎來盈利拐點.pdf
- 6積分
- 2026/06/12
- 18
- 國信證券
本報告分析了三夫戶外（002780.SZ）在戶外行業增長分化背景下的戰略轉型及財務表現。戶外行業自2021年起保持快速增長，2025年戶外服飾和鞋履分別同比增長24.5%和16.3%，行業進入增長分化階段，垂類專業品牌崛起。三夫戶外深耕戶外產業近30年，2021年后確立以品牌運營為核心的戰略，從“多品牌集合零售”轉向“品牌運營平臺”。核心品牌X-BIONIC、HOUDINI、CRISPI及攀山鼠合計收入占比提升至80.0%。財務方面，毛利率從2021年的50.3%提升至2025年的59.2%，銷售費用率升至34.9%，現金流顯著改善，2023-2025年經營性現金流合計流入1.55億元。202...
中信股份-0267.HK-深度研究報告：“強核”+“星鏈”夯實內在價值，分紅回報穩步攀升.pdf
- 4積分
- 2026/06/12
- 20
- 華創證券
該文檔為華創證券發布的中信股份（0267.HK）深度研究報告。報告核心圍繞中信股份“強核”與“星鏈”兩大戰略舉措，深入剖析其如何夯實公司內在價值。分析指出，中信股份通過優化核心業務布局（強核）以及構建協同生態網絡（星鏈），有效提升了整體運營效率與抗風險能力。同時，報告重點評估了公司在分紅回報方面的穩步增長趨勢，認為其穩定的股東回報機制是支撐估值的重要因素。本研究旨在為投資者提供關于中信股份基本面、戰略執行力及長期投資價值的全面視角，幫助理解其在復雜商業環境下的競爭優勢與成長邏輯。
天準科技-688003-明場晶圓檢測+具身智能雙布局的工業視覺裝備平臺廠商.pdf
- 3積分
- 2026/06/12
- 13
- 中信建投
天準科技是一家行業領先的工業視覺裝備平臺型企業，依托人工智能和精密光機電雙技術體系，提供視覺量檢測裝備、視覺制程裝備及具身智能方案。公司累計服務全球6000余家中高端工業客戶，主要客戶包括頭部消費電子廠商、晶圓廠、主流車企及機器人廠商等。財務方面，公司2025年實現營業收入17.90億元，同比增長11.25%；歸母凈利潤0.76億元，利潤短期下滑主要系戰略性投入增加。但訂單端表現強勁，2025年新簽訂單24.45億元，同比增長33.96%，在手訂單14.35億元。2026年第一季度，公司營收加速增長至3.84億元，同比增75.61%，歸母凈利潤扭虧為盈；新簽訂單8.41億元，同比增長52.85...
低利率時代央企金融業務轉型——央國企研究系列（十）.pdf
- 4積分
- 2026/06/12
- 10
- 中信建投
本報告探討了低利率時代央企金融業務的轉型路徑。當前金融業面臨息差收窄、負債成本剛性及生態重塑等挑戰，亟需從“規模擴張”轉向“價值創造”。報告指出，轉型路徑包括構建“輕重均衡”的綜合金融收入結構、以客戶為中心重構全生命周期解決方案、以及全面推進數字化轉型。在收入結構上，需降低對傳統利差依賴，培育財富管理、大資管等輕資本業務，同時優化重資本業務以服務于綜合客戶價值。在產融協同方面，中油資本依托能源產業鏈實現全牌照協同，電投產融通過置出金融、置入核電實現轉型，中糧資本和國網英大分別聚焦農業產業鏈和綠色金融。此外，中國移動的“中移彩虹橋”產投協同機制和國資委的專業化整合政策為央企提供了重要參考。報告以...
中控技術-688777-TPT重塑流程工業范式，打造AI時代新底座.pdf
- 7積分
- 2026/06/12
- 17
- 中信建投
本報告針對中控技術（688777）進行深入分析，核心觀點聚焦于其利用TPT（技術平臺與技術）體系重塑流程工業發展范式，并致力于構建人工智能時代的新底座。文檔詳細闡述了中控技術在工業自動化領域的領先地位，以及如何通過技術創新推動流程工業的數字化轉型與智能化升級。研究重點在于評估公司在AI大模型應用、工業互聯網平臺建設等方面的戰略布局與執行能力，探討其技術壁壘與市場競爭力。通過復盤公司過往經營業績與未來增長邏輯，報告旨在為投資者提供關于中控技術在智能制造浪潮下的投資價值研判與長期發展展望，揭示其在打造行業新生態中的核心作用。
福萊新材-605488-功能性涂布復合材料專家，向柔性傳感業務延伸.pdf
- 3積分
- 2026/06/12
- 13
- 財通證券
福萊新材（605488）為功能性涂布復合材料專家，主營業務包括廣告噴墨打印材料、標簽標識印刷材料、電子級功能材料及功能基膜材料等。公司深耕涂布及復合工藝技術，產品廣泛應用于廣告、標簽、消費電子及汽車電子領域。傳統業務方面，2022至2025年公司營業收入從19.0億元增長至28.6億元，年復合增速為15%。2025年營收同比增長12.4%，其中標簽標識印刷材料、基膜及電子級功能材料業務增速顯著，分別達到20%、28%和18%。公司毛利率基本穩定在13%左右，2025年費用率改善，扣非歸母凈利潤同比增長31.57%。新興業務方面，公司2025年加速推進柔性傳感器產品化，完成三代產品迭代，推出集成...

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