蘭生股份-600826-首次覆蓋報告：會展核心公司，投資貢獻增量，體育業務加速發展.pdf

蘭生股份（600826.SH）首次覆蓋報告，評級為增持。公司實控人為上海市國資委，2020年完成資產置換，主營業務由外貿轉為會展。預計2026-2028年營業收入分別為17.00/18.05/19.40億元，歸母凈利潤分別為3.39/3.73/4.10億元。

會展業務方面，公司布局人工智能、智能制造、寵物經濟等高景氣賽道，核心展會如世界人工智能大會和TOPS它博會規模持續擴大，毛利率穩步提升，品牌效應和先發優勢明顯。體育業務方面，上海馬拉松有望于2027年進入世界馬拉松大滿貫系列賽事，參考東京馬拉松經驗，賽事收入有望通過參賽人數增長、報名費提價、海外選手占比提升及贊助費增加實現持續增長。公司還參股無錫匯跑，進一步做大做強馬拉松賽道。投資收益方面，公司持有大量穩健金融資產，為業績提供增量及市值支撐。公司制定股東回報規劃，現金分紅比例不低于可分配利潤的50%，2025年股息率約3.3%。