巴比食品-605338-深度報(bào)告：中華包點(diǎn)龍頭再出發(fā)，新店型打開(kāi)增長(zhǎng)天花板.pdf

本報(bào)告對(duì)巴比食品（605338）進(jìn)行了深度分析，認(rèn)為公司作為中華包點(diǎn)龍頭，正通過(guò)新店型與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化打開(kāi)增長(zhǎng)天花板。報(bào)告指出，巴比食品采用特許加盟與團(tuán)餐雙輪驅(qū)動(dòng)模式，2025年兩者收入占比分別為75%和23%，團(tuán)餐業(yè)務(wù)CAGR高達(dá)27.1%，成為重要增長(zhǎng)極。盡管2023-2024年受競(jìng)爭(zhēng)影響單店收入承壓，但2025年巴比品牌單店收入已企穩(wěn)回升。

核心看點(diǎn)在于2025年推出的手工小籠包新店型。該店型營(yíng)業(yè)時(shí)長(zhǎng)達(dá)14.5小時(shí)，日銷(xiāo)可達(dá)傳統(tǒng)店型2-3倍，毛利率高出5-10個(gè)百分點(diǎn)，回本周期縮短至3-6個(gè)月。公司計(jì)劃2026年向全國(guó)滲透，目標(biāo)新店型門(mén)店突破600-700家，中期空間達(dá)2000-3000家。若老店升級(jí)比例達(dá)80%，加盟店收入有望翻倍。此外，公司五大中央廚房產(chǎn)能利用率仍有提升空間，規(guī)模效應(yīng)將助力盈利改善。預(yù)計(jì)2026-2028年公司收入分別為20.6/24.0/27.4億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.1/3.6/4.1億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。