怡亞通-002183-公司首次覆蓋報告：供應鏈戰略聚焦，科技轉型構建增長飛輪.pdf
- 上傳者：大**
- 時間：2026/06/04
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本報告對怡亞通進行首次覆蓋，給予增持評級。公司作為中國A股首家上市供應鏈巨頭，自2018年深圳國資入主后，持續獲得產業資源賦能。當前，公司對傳統供應鏈業務進行戰略聚焦，同時加速向科技驅動型企業轉型，以半導體存儲與AI算力為核心賽道，構建“供應鏈+產業鏈+資本賦能”三位一體戰略。
在財務表現上，2025年公司實現營收681.9億元，同比下滑12.1%，歸母凈利潤為-3.2億元，主要受供應鏈業務調整及轉型期影響。但經營性現金流保持良好，跨境物流業務實現快速放量。公司毛利率維持在4%-5%水平，期間費用率穩定。
科技轉型方面，存儲產業鏈通過控股子公司興怡香港、怡佰電子開展規模分銷，并戰略投資星火半導體、聯蕓科技等企業，完善從設計到分銷的全鏈路布局。AI算力板塊2025年收入實現顯著增長，公司通過卓優云智提供算力建設與運維服務，并與多方合作共建大灣區算力中心，布局AI智能體及Token工廠商業化。
估值方面，考慮到公司轉型進度及業務結構變化，采用PS估值法，給予2026年0.35倍PS，對應目標市值222億元，目標價8.54元。報告預計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為1.9/3.4/4.3億元，隨著轉型深入，公司有望重新實現正向增長。
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