滴滴出行_ADR-DIDIY.US-守正出奇，智馭未來(lái).pdf

上傳者：D***
時(shí)間：2026/06/06
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滴滴出行成立于2012年，經(jīng)過(guò)14年發(fā)展，已成為全球卓越的一站式多元化出行平臺(tái)，在亞太、拉美等全球范圍內(nèi)提供共享出行、外賣(mài)配送、同城貨運(yùn)、能源及車(chē)輛等服務(wù)。基于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展并取得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，2020-2025年GTV CAGR達(dá)12%，1Q26實(shí)現(xiàn)GTV 1,233億元，在中國(guó)出行服務(wù)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)上，公司加大國(guó)際業(yè)務(wù)及自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)投入。中國(guó)出行服務(wù)壁壘穩(wěn)固，邁向盈利新常態(tài)。供給端，公司憑借活躍司機(jī)及合作伙伴的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建了行業(yè)高密度的網(wǎng)約車(chē)運(yùn)力網(wǎng)絡(luò)；需求端，公司通過(guò)多維品牌矩陣實(shí)現(xiàn)全類(lèi)客群覆蓋；規(guī)模效應(yīng)下，實(shí)現(xiàn)更低的單位運(yùn)營(yíng)成本與更高的盈利留存。1Q26公司中國(guó)出行服務(wù)實(shí)現(xiàn)GTV 858億元/同比+10%，營(yíng)業(yè)收入522億元/同比+9%，經(jīng)調(diào)整EBITA 40億元/同比+27%。國(guó)際業(yè)務(wù)快速發(fā)展，打造本土化超級(jí)生態(tài)。聚焦拉美地區(qū)，基于國(guó)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)沉淀，滴滴在本土化深度適配后穩(wěn)步擴(kuò)張，目前已基本形成“出行+外賣(mài)+金融科技”的生態(tài)飛輪，范圍經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)協(xié)同優(yōu)勢(shì)。公司還積極探索出行產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同，助力中國(guó)制造與解決方案的整體出海，書(shū)寫(xiě)中國(guó)式出海新方案。1Q26，公司繼續(xù)加大國(guó)際業(yè)務(wù)投入強(qiáng)度，實(shí)現(xiàn)GTV 376億元/同匯率同比+49%，營(yíng)業(yè)收入45億元/同比+41%，經(jīng)調(diào)整EBITA-29億元/環(huán)比減虧6億元。擁抱人工智能，自動(dòng)駕駛鎖定未來(lái)成長(zhǎng)。作為國(guó)內(nèi)最早開(kāi)始L4級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)研發(fā)的公司之一，滴滴深度布局自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)鏈。卡位“技術(shù)+硬件+場(chǎng)景”關(guān)鍵環(huán)節(jié)，數(shù)據(jù)、算法、生態(tài)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，有望充分享受人工智能與自動(dòng)駕駛時(shí)代紅利。盈利預(yù)測(cè)與投資建議：滴滴出行中國(guó)出行服務(wù)壁壘穩(wěn)固，邁向盈利新常態(tài)；積極出海打造本土化超級(jí)生態(tài)，“出行+外賣(mài)+金融科技”飛輪驅(qū)動(dòng)國(guó)際業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)。作為科技驅(qū)動(dòng)的出行平臺(tái)，公司前瞻布局、積極擁抱人工智能及自動(dòng)駕駛新時(shí)代。我們認(rèn)為公司中國(guó)出行業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、行穩(wěn)致遠(yuǎn)，國(guó)際業(yè)務(wù)與自動(dòng)駕駛有較大成長(zhǎng)性。綜上所述，我們預(yù)計(jì)滴滴出行2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為2,428億元/2,620億元/2,851億元，同比增速分別為+7.1%/+7.9%/+8.8%；經(jīng)調(diào)整EBITA分別為-11億元/66億元/156億元，同比增速分別為-130.3%/+693.2%/+135.6%。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6.47美元/ADS。