2026年下半年證券行業投資策略：高ROE、低PB背景下，關注科創、財富、海外因素催化.pdf

本報告為2026年下半年證券行業投資策略，核心觀點為堅定看好券商板塊配置機會。上半年券商板塊整體下跌，跑輸大市，但行業經營保持高景氣水平，ROE持續提升，頭部機構表現更優。板塊估值仍在低位，落入“高ROE、低PB”象限，配置性價比凸顯。政策方面，創業板改革落地，行業迎來投行+跟投拓收機遇，整治非法跨境證券期貨基金經營活動，行業生態持續優化，同業整合再下一城。

下半年板塊有望在科創、財富、海外三重因素催化下實現估值、盈利雙升。科創方面，IPO延續回暖，投行業務延續修復態勢，研究業務助推商業模式轉型，股權投資業務線或形成重要超預期業績貢獻。財富方面，國內資本市場交投活躍驅動零售業務高景氣經營，“大資管”板塊形成穩健創收貢獻，頭部機構在零售客群沉淀方面具備優勢，預計將在客群精準畫像、買方投顧轉型等方面持續拓展價值經營空間。海外方面，境外子公司杠桿運用充分、ROE更優，是重要擴表方向，中信證券等頭部機構通過H股定增等方式支持海外業務發展，合規風控能力強的頭部券商境外子公司有望迎來合規展業良機。

投資分析意見推薦2條投資主線：一是當前被低估，受益于行業競爭格局優化，綜合實力強的頭部機構，如中信證券、廣發證券、國泰海通；二是估值性價比高，ROE改善邏輯明確的特色券商，如華泰證券、招商證券、東方證券、中國銀河、興業證券、東方財富。風險提示包括國內權益市場震蕩、市場交投超預期下滑、居民權益資產配置提升不及預期、券商海外業務拓展進程不及預期、券商間并購重組推進不及預期。