醫藥行業研究：關注中藥轉型機遇，擁抱創新和消費主線.pdf

上傳者：羅***
時間：2021/04/20
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醫藥行業研究：關注中藥轉型機遇，擁抱創新和消費主線。中藥飲片發展較快，中成藥發展步入瓶頸。中藥飲片應用目前還不受諸多醫改政策限制，發展勢頭好于中成藥。中成藥受取消加成和藥占比限制，醫生開藥動力受到抑制，部分中藥大品種也被納入地方性“輔助用藥”管理，受到更嚴格的用量限制。多重政策壓力導致中成藥增速放緩，發展勢頭不如中藥飲片。中醫藥將面臨更多控費壓力。未來中成藥也將納入全國性藥品帶量集采范疇，部分地方已開始試點中成藥帶量采購。中藥飲片取消加成相關工作也在研究之中。隨著醫改持續推進，預計未來醫保控費措施將涵蓋中醫藥全領域。中醫藥醫保控費標準或對標西藥，實行中西醫同病同效同價。大部分中藥的成本要高于同病同效的化藥，若實行中西醫同病同效同價，則中藥利潤將會受到嚴重擠壓。醫保控費倒逼中藥企業轉型。應對醫保控費壓力，中藥企業有如下三種轉型策略:(1)轉型創新型中藥，研發療效顯著且競品較少的中成藥，緩解競爭降價壓力;(2)轉型“醫保免疫”的普通消費品，直接回避醫保控費壓力;(3)轉型高質量低成本的中藥材生產商，控制成本，向上游傳導降價壓力。轉型創新型中藥企業。隨著醫保控費措施加大對療效不明或療效未經科學驗證的用藥限制，大量現存中藥品種勢必補充療效驗證試驗，中藥創新研發也將面臨更加規范的試驗驗證。國家出臺政策要求優化中藥審評審批管理，完善中藥分類注冊管理，有望加快中藥新藥審批速度，減輕中藥新藥研發難度。中藥審批制度改革利好具有較強創新能力的中藥企業。轉型“醫保免疫”的普通消費品。普通消費品作為非診療消費，審批比藥品更容易，且和醫保無關。在普通消費品中結合中藥成分，既可以發揮企業自身優勢，也可以避開醫保限制。轉型具有剛需屬性的日用消費品能夠獲得抗通脹的收入來源，大眾消費品就是典型的剛需。轉型低成本、高質量的中藥材生產商。中藥制造企業迫切需要標準化、規模化的中藥材生產基地。針對可人工種植或繁衍的中藥材，需要用規模化生產代替個體戶勞作;針對無法培育的野生資源，需要研發人工培育方式;對于部分供不應求極端稀缺的中藥材，需要摸索人工合成有效成分來替代自然資源。投資建議:建議關注聚焦創新和消費兩條主線的中藥企業轉型的投資機會。例如，我們看好創新型中藥企業以嶺藥業和消費品龍頭云南白藥的發展前景。近期市場風格變化，投資者更加關注低估值因子，中藥板塊低PEG、高股息率且公司基本面良好的個股或更受資金關注。