香港交易所（0388.HK）研究報(bào)告：立足中國(guó)，改革創(chuàng)新鞏固“超級(jí)聯(lián)系人”地位.pdf

香港交易所（0388.HK）研究報(bào)告：立足中國(guó)，改革創(chuàng)新鞏固“超級(jí)聯(lián)系人”地位。獨(dú)具區(qū)域壟斷性的稀缺標(biāo)的，全球領(lǐng)先的交易所集團(tuán)。港交所采用垂直整 合模式，通過(guò)兼并收購(gòu)香港地區(qū)多家交易、清算公司，實(shí)現(xiàn)香港資本市場(chǎng)的 實(shí)際壟斷。受益于香港難以替代的金融區(qū)位優(yōu)勢(shì)及港交所的壟斷地位，港交 所是全球領(lǐng)先的交易所集團(tuán)，上市公司市值排名全球第七、IPO 融資額排名 全球第二。

資產(chǎn)端：SPAC 落地、海外發(fā)行人上市門(mén)檻降低，為優(yōu)質(zhì)的中國(guó)內(nèi)地資產(chǎn)打開(kāi)大門(mén)。2021 年港交所繼續(xù)優(yōu)化上市框架，推進(jìn)資產(chǎn)端兩項(xiàng)重大改革： 1）SPAC 上市制度落地，嚴(yán)格的上市規(guī)則、天然的區(qū)域性?xún)?yōu)勢(shì)、相對(duì)較優(yōu) 的融資及交易能力助力港交所競(jìng)爭(zhēng)大中華地區(qū)優(yōu)質(zhì)公司資源；2）下調(diào)海外 發(fā)行人二次上市門(mén)檻，港交所將成為當(dāng)前中概股回歸的首選地，目前中概股 儲(chǔ)備仍充足，預(yù)計(jì)未來(lái)三年中概股將密集登錄港交所市場(chǎng)。

交易端：短期壓制因素與長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)共存。盡管短期內(nèi)受海外市場(chǎng)利率 上行、內(nèi)地監(jiān)管節(jié)奏不確定、地緣政治及新冠疫情等極端事件走向不明等壓 制因素影響，交易端表現(xiàn)或?qū)⒊掷m(xù)承壓。但中長(zhǎng)期來(lái)看，1）港交所持續(xù)豐 富 A 股產(chǎn)品生態(tài)圈，推出人民幣離岸市場(chǎng)第二只 A 股指數(shù)期貨，有望提振 衍生品及北向現(xiàn)貨交易；2）資產(chǎn)端改革吸引更多中國(guó)內(nèi)地企業(yè)赴港上市、 二次上市的港股替代 ADR 加速，優(yōu)質(zhì)內(nèi)地資產(chǎn)將持續(xù)支撐交易額；3）雙 向投資需求強(qiáng)勁，互聯(lián)互通收入貢獻(xiàn)持續(xù)攀升；整體來(lái)看，港交所交易端長(zhǎng) 期向好趨勢(shì)不改。