2024年定增市場回顧暨2025年展望：破冰向暖，春啟新光.pdf

2024年定增市場回顧暨2025年展望：破冰向暖，春啟新光。上市節(jié)奏緩至低位，競價募資難度提升。以上市日為口徑，2024年滬深A(yù)股累計上市定增項(xiàng)目144個，合計募資 1728.21億元，降至新規(guī)后年度谷值。其中，上市競價項(xiàng)目105個，募資總額1043.93億元，同比下降超七成，呈現(xiàn) 募資難（募足率僅48.57%）、募資規(guī)模較小、總市值偏小、發(fā)行股數(shù)占比偏低、大股東參與度減弱等特征。

申報入圍難度減弱，折價率創(chuàng)近三年新高。平均單個競價項(xiàng)目有18家機(jī)構(gòu)申報，11家投資者獲配，同比均減少1家； 平均申報入圍率為70.22%，已連續(xù)提升兩年，反映出詢價環(huán)節(jié)入圍難度減弱；平均申報溢價率為8.00%，同比基 本持平。2024年競價項(xiàng)目基準(zhǔn)折價率、市價折價率均值分別為14.16%、14.88%，同比提升，近三成項(xiàng)目底價發(fā)行。

收益較低但年末回暖，β和α同比均下行。2024年共有183個競價項(xiàng)目解禁，平均絕對收益率僅有-9.56%，僅有占 比25.68%的競價項(xiàng)目收益為正，均為新規(guī)后谷值；占比51.37%的競價項(xiàng)目跑贏申萬一級行業(yè)，平均超額收益僅有 -0.23%，主要是由于折扣增厚不抵β和α“雙殺”。邊際變化上，10月起月度解禁收益均為正且呈攀升態(tài)勢。

2025年展望：（1）預(yù)期定增發(fā)審市場將迎來企穩(wěn)甚至小幅回升的新局面，但節(jié)奏不會大幅加快；（2）解禁收益 值得期待：預(yù)期2025年競價折價率整體有望維持在13%-15%左右；隨著2024年下半年一系列宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策的 陸續(xù)落地起效，未來A股業(yè)績有望復(fù)蘇抬升，定增項(xiàng)目的α收益率有望修復(fù)上行；（3）優(yōu)質(zhì)并購重組配融值得關(guān)注： 預(yù)計 2025 年將有更多“兩創(chuàng)”公司產(chǎn)業(yè)鏈并購、基于轉(zhuǎn)型升級等目標(biāo)的跨行業(yè)并購；交易方式將更加多元化，比 如可能落地重組股份對價分期支付、配套募集資金的儲架發(fā)行等；并購標(biāo)的估值作價彈性可能更大。