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凱盛科技（600552）研究報告：新材料百花齊開，UTG靜待結果。新材料+UTG 玻璃助力業績高增，盈利或進一步提升。高附加值新材料如球硅粉/納 米鋯/高純石英砂等產品依賴進口，公司近年來接連獲得技術突破，產能擴張也準備 完畢，有望 22 年開始逐步增厚公司業績。據 CINNO Research，折疊手機發貨量 22 年將迎來高速增長，作為國內 UTG 全產業鏈布局者，在完成技術和產能儲備后，在 國內具有先發優勢，23 年業績有望大幅突破。隨著凱盛集團“3+1”戰略的推進， 公司新材料和顯示業務將作為重點繼續發展。

新材料板塊持續放量，成為最確定的增長極。利用鋯英砂礦中的鋯/硅/鈦系元素，新 材料板塊形成鋯/硅/鈦系三大品類。鋯系產品包括電熔氧化鋯/硅酸鋯/納米鋯，硅系 產品包括球硅粉/高純石英砂，鈦系產品包括納米鈦酸鋇等。21 年傳統類和高附加值 新材料盈利均大幅增長，按照中恒和中創的凈利潤，分別 YoY+91%/118%。其中， 傳統類電熔氧化鋯/硅酸鋯 21年下半年持續提價，和下游需求增長以及原料供應緊張 有關。預計 2022 年量價仍將保持相對高位。在高附加值領域，我們認為 22 年最值 得期待的業務增量來自球硅粉，其產能有望持續釋放，23 年后納米鋯因為其單位高 盈利，放量后利潤貢獻預計較可觀，23 年末高純石英砂產能預計建成，為 24 年利潤 提供增量來源。我們預計新材料板塊 22/23/24 年歸母凈利潤將達 1.7/2.1/2.6 億元。

UTG產品優勢明顯，有望借行業東風快速放量。據DSCC預計折疊屏發貨量將從22 年的 1750 萬部增至 25 年的 5740 萬部，CAGR+62%。公司具備原片自供，產能布 局領先，長期與手機廠商磨合率先完成技術認證三大優勢，引領 UTG 國產化。隨著 22 年底二期產線投產，UTG 年產能將從 200 萬片增至 1700 萬片，有望打破海外巨 頭壟斷加速 UTG 國產替代，成為公司利潤重要增長極。此外，UTG 應用范圍遠不止 折疊手機，未來還有望應用于折疊筆記本/卷軸顯示/屏幕發聲及其他柔性顯示產品。

顯示模組產能穩步擴張，有望帶動公司利潤增長。顯示業務包括顯示模組/ITO 導電 膜玻璃/TFT-LCD 玻璃等。其中子公司深圳國顯的顯示模組是板塊乃至公司重要利潤 來源，21 年實現凈利潤 2.32 億元。按公告，未來 3-5 年將投產 3 個顯示模組基地， 合計投資 11.4 億，產能 4780 萬平，計劃貢獻收入/凈利潤分別 64.4/2.64 億。