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青鳥消防（002960）研究報告：厚積薄發，青鳥騰飛。公司成立于 2001 年 6 月，是國內消防報警龍頭，2019 年 8 月在深交所上市，為中國消防報警 行業首家登陸 A 股的企業。通用消防報警為核心業務，近年布局應急疏散、工業消防等領域。 在份額提升與外延布局驅動下，2015-2020 年收入、歸屬凈利潤 CAGR 分別為 21.5%和 16.2%。

消防報警大時代，走向集中勢不可擋

消防意義重大，需求具備強制性。火災事故社會危害大、發生較頻繁，消防產品意義重大。我 國消防市場受到政策驅動，相關規范特別是強制性政策對需求產生直接影響，近年密集出臺諸 多法規促進消防產品需求增長。隨著我國認證政策與制度變化，消防產品市場化進程持續推進。

消防市場廣闊，應用具備多樣性。我國消防產品市場規模超 1000 億元，其中火災報警設備市 場規模約 300 億元。通用消防報警設備主要用于一般建筑火災報警，場所包括辦公、商用房地 產業、住宅和教育、衛生、文體及政府等，房地產約占一半，當前以新建建筑為主，改造需求 持續提升。工業消防報警應用廣泛，涉及行業包括石化、冶金、交通、電子、電力、通訊等。

競爭格局分散，龍頭具備成長性。我國消防報警行業集中度低，CR5 約25%，龍頭青鳥份額不 足 10%，對標海外仍有提升空間。我們認為集中度有望提升，主要系：1）管理體系變化，競 爭更加市場化；2）監管趨于規范，門檻不斷提高；3）近年外部壓力加大，頭部企業主動擠壓。

技術賦能渠道變現，青鳥騰飛在今朝

搶占研發高地，打造技術優勢。火災報警系統技術含量較高，青鳥消防依托長期高強度研發投 入，打造了強大的研發團隊和行業領先的軟硬件實力。公司產品技術領先，產品認證逐步覆蓋 全球。此外，公司研發出國內首款集火災探測能力、高帶寬數字通訊能力等技術于一體的消防 報警專用芯片“朱鹮”，擁有“降本”、“增效”、“抗干擾”、“提精度”等多項優勢。

渠道優勢顯著，獲客能力領先。公司采取“直銷+經銷”全體系渠道模式，其中通用消防報警領 域的青鳥品牌以經銷為主，子公司久遠、正天齊、惟泰安全等以直銷為主。公司主業依托其強 大經銷渠道，一方面具備領先的獲客能力，另一方面獲得了更好的經營質量與運營效率。

厚積鑄就薄發，終成領軍品牌。消防報警產品事關消防安全，品牌背書非常關鍵。公司在通用 消防報警領域建立完善品牌矩陣：主品牌青鳥歷史悠久，是行業領軍品牌，在諸多榜單名列第 一，收購來的久遠品牌更追求性價比與青鳥主品牌形成互補，同時公司在海外也有品牌布局。